事件:

    　　2026 年4 月25 日，平安银行发布2026 年一季报。

    　　投资要点:

    　　2026Q1 平安银行实现营业收入352.77 亿元，同比+4.7%；归母净利润145.23 亿元，同比+3.0%。盈利能力在复杂宏观环境下保持稳健。2026Q1 净息差为1.79%，同比下降4bp，较2025 年全年微升1bp。我们上调公司至“买入”评级。

    　　负债成本同比大幅下降，存款结构向好。息差企稳主要得益于负债端成功管控。2026Q1 集团计息负债平均付息率为1.45%，同比大幅下降39bp。其中吸收存款平均付息率1.41%，同比下降40bp。公司持续压降高成本存款，一季度企业存款和个人存款付息率分别同比下降41bp 和40bp，主动优化负债结构、拓宽低成本资金来源的效果显著。

    　　非息收入表现突出，财富管理增长迅猛。2026Q1 公司非息净收入占比达到37.41%，同比大幅上升5.01pct。2026Q1 手续费及佣金净收入73.62 亿元，同比增长11.7%。在轻资本业务发力下，财富管理手续费收入达到18.74 亿元，同比大增55.1%；其中代理个人保险收入与代理个人基金收入分别同比劲增98.5%和47.3%。此外，公司资金同业业务精准把握市场机遇，一季度境内外机构销售的现券交易量同比增长113.9%，非息板块整体对营收形成了强力支撑。

    　　资产质量整体平稳，房地产不良率稳步压降。2026Q1 末，公司不良贷款率为1.05%，与上年末持平；拨备覆盖率219.59%，风险抵补能力充足。市场高度关注的对公房地产贷款不良率为2.13%，较上年末下降0.09 个百分点，资产质量风险可控。

    　　盈利预测和投资评级：平安银行2026Q1 业绩表现亮眼，负债成本持续优化，叠加财富管理与资金同业带动的非息收入高增，基本面稳健向好。我们上调公司至“买入”评级。我们预测2026-2028 年营收同比增速为0.40%、3.15%、4.00%，归母净利润同比增速为3.18%、5.17%、4.72%，EPS 为2.1、2.21、2.33 元；5.18x、4.93x，P/B 为0.46x、0.43x、0.40x。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。