事件:10 月18 日,平安银行公布2024 年三季报,3Q24 实现营收、拨备前利润、净利润1,115.8 亿、798.8 亿、397.3 亿,分别同比-12.6%、-13.6%、+0.2%。年化加权平均ROE 为12.20%,同比下降0.95pct。
点评:
营收继续承压、拨备反哺利润正增长。
收入端:3Q24 平安银行营收同比 -12.6%,降幅环比1H24 收窄0.4pct。净利息收入、中收承压,其他非息收入是主要支撑。具体来看,① 受扩表放缓和净息差收窄拖累,净利息收入同比 -20.6%,降幅环比收窄1pct。② 手续费及佣金净收入同比 -18.5%,降幅环比收窄1.1pct。其中,受银保渠道降费、权益基金销量下滑持续影响,财富管理手续费收入同比-39.2%。③ 其他非息净收入同比+52.6%;占营收比重为18.2%,较23 年提升7.7pct。其中,公允价值变动损益14.31 亿,同比增长153.3%;投资收益183.72 亿,同比增长63.1%。
成本端:继续管控费用、降低信用成本,反哺净利润保持正增长。公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,3Q24 管理费用同比 -9.8%,成本收入比保持在较低水平。信用减值损失同比 -26.3%。在拨备反哺下、净利润同比增0.2%,增速环比收窄1.7pct,基本符合预期。
信贷增速进一步放缓,主要拖累来自零售业务调整。
总资产增速放缓,金融投资增速阶段性提升。9 月末,平安银行总资产同比增速为4.2%,环比放缓0.4pct。其中,贷款、金融投资同比分别 -1.2%、+18.4%,增速环比 -0.5pct、+4.3pct。反映在信贷需求偏弱环境,以及公司业务转型、结构调整的环境下,阶段性增持债券等金融资产。
Q3 新增贷款主要投向对公,零售贷款余额净减少。Q3 单季贷款余额减少302亿。其中,对公贷款新增106.6 亿,个人贷款、票据贴现分别减少339.9 亿、68.7 亿。平安银行零售业务正处于调整优化阶段,主要是压降高风险高收益资产,提升中低风险客群占比、优化风险管控策略、提高准入门槛。在结构调整下,Q3 信用卡、消费贷、经营贷分别减少179.1 亿、115.9 亿、104.5 亿;按揭贷款新增59.6 亿。
负债成本持续改善,净息差环比降幅收窄。
3Q24 平安银行净息差为1.93%,环比下降3bp。Q3 单季净息差为1.87%,环比下降4bp,降幅有所收窄(Q2 环比降幅10bp),主要得益于负债成本的持续改善。① 资产端:Q3 生息资产收益率环比下降15bp 至3.91%。其中,贷款收益率环比下降14bp至4.51%;对公、零售贷款收益率分别环比下降7bp、23bp 至3.54%、5.52%。除反映7 月LPR 调降10bp 的影响,还有公司持续压降高收益高风险零售贷款的结构影响。② 负债端:Q3 计息负债付息率环比下降10bp。其中,存款付息率环比下降12bp 至2.03%;公司、零售存款付息率分别环比下降13bp、9bp 至1.96%、2.15%。一方面是随着存款到期重新续作,前期挂牌利率下调效果持续释放;另一方面是整顿手工补息,压降高成本协议、通知存款等产品。往后看,考虑10 月LPR 及存量房贷利率调降,以及平安银行业务转型和结构调整,资产端仍有下行压力,净息差预计仍然承压。
但监管对商业银行息差的呵护态度比较明确,存款端同步降息,预计负债成本改善进程有望加快、缓释息差收窄压力。
资产质量总体稳定,对公房地产、个人经营贷和住房按揭贷款不良波动9 月末,平安银行不良贷款率为1.06%,环比下降1bp;关注贷款占比为1.97%,环比上升12bp。逾期90 天以上贷款偏离度0.62,不良认定标准严格。估算加回核销后不良贷款净生成率为2.14%,环比下降8bp,不良生成情况边际好转。
拨备覆盖率环比下降13.1pct 至251.2%,拨备整体较为充足。
从细分贷款资产质量来看:① 对公:一般企业贷款不良率为0.74%,环比Q2下降1bp。其中,对公房地产贷款不良率1.34%,环比上升8bp;不良余额32.75 亿,环比增加1.15 亿。预计对公贷款其他主要行业不良率处于下降通道。
② 零售:个贷不良率为1.43%,环比上升1bp;主要是经营贷、按揭贷款不良波动,消费贷、信用卡资产质量环比改善。具体来看,住房按揭贷款不良率环比上升16bp 至0.6%,不良余额增加5.26 亿;经营性贷款不良率环比上升21bp 至1.04%,不良余额增加10.57 亿。消费贷、信用卡不良率环比分别下降20bp、6bp,不良余额减少11.23 亿、7.55 亿。往后看,随着一揽子推动房地产市场“止跌企稳”的政策加码,小微企业无还本续贷政策扩容,相关领域风险预期有望逐步改善。
投资建议:受行业景气度偏弱及自身经营战略调整的影响,公司前三季度营收增长延续承压,在拨备反哺之下净利润保持正增。现阶段平安银行正处于业务转型期,在零售风险偏好调优之下,尽管短期规模增速放缓、收益率下行、不良有所抬升,但中长期有助于公司稳健经营。预计2024-2026 年净利润同比增速分别为1.0%、2.5%、5.0%,对应BVPS 分别为23.16、25.64、28.25 元/股。2024 年10 月21 日收盘价11.81 元/股,对应市净率0.51 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。