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平安银行(000001)机构评级研报股票分析报告

 
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平安银行(000001)2024年三季报点评:负债成本持续改善 不良率稳中略降

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2024-10-20  查股网机构评级研报

  事件:

      10 月18 日,平安银行发布2023 年三季度报告,1-3Q 实现营业收入1116 亿,YoY -12.6%,归母净利润397 亿,YoY +0.2%。加权平均净资产收益率12.2% (YoY-0.95pct)。

      点评:

      营收增速降幅略有收窄,盈利同比增长0.2%。平安银行1-3Q 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-12.6%、-13.7%、0.2%,较24H1 分别变动0.4、0.6、-1.7pct。营收主要构成上:净利息收入同比下降20.6%,降幅较24H1 收窄1pct,利息收入压力仍主要来自扩表放缓、息差收窄双重挤压;非息收入同比增长7.6%,增速较24H1 略降0.4pct,中收延续承压态势,净其他非息收入仍是重要支撑。

      拆分盈利同比增速结构看:1)规模扩张、拨备为主要贡献分项,分别拉动业绩增速7.1、28.8pct;从边际变化看,规模扩张正向贡献环比小幅下降1.3pct,净息差负向拖累有所收窄,非息收入正贡献大体持平,拨备正贡献环比下降。

      对公贷款贡献提升,零售贷款中的抵押类贷款占比升。24Q3 末,平安银行生息资产同比增长4.4%,增速较2Q 末持平;其中,贷款、金融投资同比增速分别为-1.2%、18.4%,增速较2Q 末分别变动-0.5、4.3pct。贷款占生息资产的比重较2Q 末下降0.9pct 至59.8%,占比维持在6 成左右。3Q 贷款余额减少302 亿,其中对公贷款增加107 亿,零售贷款、票据分别减少340 亿、69 亿。24Q3 末,对公、零售贷款同比增速分别为21.1%、-12.7%,相较2Q 末对公贷款增速持平,零售贷款增速下降0.9pct。零售贷款结构方面,3Q 单季按揭贷款增加60 亿,较2Q 末增长1.9%;经营性贷款(-105 亿)、消费性贷款(-116 亿)、信用卡应收款(-179 亿)较2Q 末分别下降1.9%、2.4%、3.8%。公司持续主动调整贷款业务结构。截至24Q3 末,零售贷款中的抵押类贷款占比升至61.8%,较2Q 末进一步提升1.2pct。

      扩表放缓叠加公司压控高成本负债,存款增速降至2.3%。24Q3 末,平安银行付息负债、存款同比增速分别为3.2%、2.3%,增速较2Q 末分别下降0.4、3.3pct。

      前三季度付息负债增加126 亿,其中3Q 单季增19 亿。从付息负债主要构成看,较高基数下,3Q 单季度存款减少370 亿,应付债券、金融同业负债分别增加56、333 亿。24Q3 末,存款余额占计息负债比重较2Q 末小幅下降0.8pct 至71.3%。

      存款结构上,3Q 单季度对公、零售存款规模分别减少176 亿、194 亿。

      息差季环比中期收窄3bp 至1.93%,息差降幅收窄主要受益负债成本管控。公司前三季度净息差1.93%,环比24H1 收窄3bp。3Q 单季净息差1.87%,环比2Q收窄4bp;(1)资产端,生息资产收益率为4.07%,环比24H1 下滑9bp;其中,贷款收益率为4.7%,环比24H1 下降9bp。资产端收益率受有效信贷需求仍待修复、市场利率水平走低等因素拖累。(2)负债端计息负债成本率为2.2%,环比24H1 下降5bp;其中,存款成本率2.13%,亦较24H1 下降5bp。

      非息收入增长7.6%,主要受净其他非息收入提振。平安银行1-3Q 非息收入同比增长7.6%至391 亿元,其中,(1)手续费及佣金净收入同比下降18.5%至187 亿,降幅较24H1 收窄2.1pct,受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等因素影响,财富管理手续费同比下降,后续看,近期“一揽子”支持性政策持续出台改善资本市场预期,叠加代理保费收入高基数逐渐褪去,均有助于改善财富管理业务中收;(2)净其他非息收入同比提升52.6%至203 亿,增速较24H1 收窄4.1pct,主要受债券投资收益、交易性金融工具公允价值变动收益增加影响。

      不良贷款较2Q 末下降1bp 至1.06%,拨备释放盈利空间。公司保持较强问题资产处置力度,前三季度核销贷款477 亿(其中3Q 核销172 亿),同比增长6.9%。24Q3 末,不良贷款率为1.06%,较2Q 末下降1bp。问题贷款率(不良+关注)为3.03%,较中期提升12bp。逾期60 天以上贷款占比不良较2Q 末提升4pct 至83%,逾期90 天以上贷款占比不良较2Q 末下降3pct 至62%。分业务板块来看,对公、零售不良贷款率分别为0.66%、1.43%,对公较2Q 末持平,零售略升1bp。零售贷款细项来看,不良率涨跌互现,其中,信用卡、消费性贷款不良率分别为2.64%、1.26%,较2Q 末分别下降6、20bp;按揭、经营性贷款不良率分别为0.6%、1.04%,较2Q 末分别提升16、21bp;当前部分个人客户还款能力仍在恢复过程中,拖累零售资产质量表现。

      报告期内,公司计提信用减值损失320 亿元,同比减少26.3%,为盈利稳定奠定了基础。1-3Q 信用减值损失/平均总资产为0.75%,较1H 下降7bp。截至3Q 末,拨备覆盖率较2Q 末下降13.1pct 至251.2%,拨贷比较2Q 末下降15bp至2.67%。

      核心一级资本充足率保持稳定。3Q 风险加权资产同比增速较上季末小幅提升1.4pct 至7.5%,资本消耗强度仍处于近年来较低水平。截至3Q24 末,平安银行核心一级资本充足率9.33%,较2Q 末持平;一级资本充足率、资本充足率分别为10.03%、13.39%,分别较2Q 末变动-0.9、0.6pct。

      盈利预测、估值与评级。平安银行持续推进零售业务变革转型,“主动调整、稳中求进”。阶段性的转型“阵痛”是必然经历的过程,但有助于夯实未来业务稳健发展的基础。结合三季报披露情况,下调公司2024-26 年EPS 预测为2.4/2.45/2.56 元,较上次预测分别下调2.2%、3.6%、4.2%,当前股价对应PB估值分别为0.54/0.5/0.46 倍。维持“增持”评级。

      风险提示:1)居民就业、收入等预期偏弱,可能影响公司零售信贷需求及资产质量;2)房地产风险释放超预期,拖累整体银行业资产质量。

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