事件：

    　　8 月15 日，平安银行发布2024 年半年度报告，上半年实现营业收入771 亿，YoY-13%，归母净利润259 亿，YoY+1.9%。加权平均净资产收益率11.88%（YoY-0.77pct）。

    　　点评：

    　　营收增速降幅收窄，盈利维持正增。平安银行上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-13%、-14.3%、1.9%，较1Q 分别变动1.1、0.7、-0.4pct。

    　　营收主要构成上：净利息收入同比下降21.6%，主要受到扩表放缓、息差收窄双重挤压；非息收入同比增长8%，净其他非息收入是有力支撑，中收延续承压态势。拆分盈利同比增速结构看：1）规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速8.4、36.3pct；从边际变化看，规模扩张正向贡献大体持平，净息差负向拖累小幅走阔，非息收入正贡献提升至7.7pct，拨备正贡献稳中略升。

    　　经董事会审议2024 年中期分红率（归母口径）18.4%。根据财报披露，公司2024年中期利润分配方案已经董事会批准，归属普通股股东净利润口径分红率20%，归母净利润口径分红率18.4%。增加中期分红安排，有利于提高现金分红的及时性。另据此前股东大会审议通过的《2024-2026 年度股东回报规划》，2024-2026年度每年现金分红比例占当年实现的可分配利润的10%—35%。

    　　持续主动调整贷款结构，零售贷款中抵押类占比超6 成。24Q2 末，平安银行生息资产、贷款同比增速分别为4.4%、-0.7%，增速较1Q 末分别变动0.4、-2pct。

    　　贷款占生息资产比重60.7%，较1Q 末下降1.4pct。上半年贷款增量60 亿，其中，2Q 单季贷款减少686 亿（对公贷款增加404 亿，零售贷款、票据分别减少568 亿、522 亿）。24Q2 末，对公、零售贷款同比增速分别为21.1%、-11.8%，较1Q 末分别变动3.3、-3.1pct。拆分零售贷款结构看， 2Q 单季按揭贷款增加37 亿，较1Q 末增长1.2%；经营性贷款（-263 亿）、消费性贷款（-222 亿）、信用卡应收款（-120 亿）较1Q 末分别下降4.5%、4.4%、2.4%。公司持续主动调整贷款业务结构，截至24Q2 末，零售贷款中的抵押类贷款占比升至60.6%。

    　　非信贷类资产方面，上半年金融投资增加1217 亿，其中，2Q 单季金融投资增加671 亿，较低基数下同比多增717 亿；同业资产2Q 单季增加182 亿。

    　　对公、零售存款增速双提升，存款占比升至72.1%。24Q2 末，平安银行付息负债、存款同比增速分别为3.6%、5.6%，增速较1Q 末分别变动-1、6.1pct。上半年付息负债增加359 亿，其中2Q 单季减少499 亿。从付息负债主要构成看，2Q单季存款增加1185 亿，应付债券、金融同业负债分别减少1510、174 亿。24Q2末，存款余额占比较1Q 末提升3.1pct 至72.1%。存款结构上，2Q 单季新增对公、零售存款规模分别为832 亿、353 亿，增速分别为2.1%、12.5%，较1Q 末分别提升8.3、1pct。

    　　24Q2 息差环比1Q 收窄10bp 至1.91%，主要受生息资产收益率下行拖累。平安银行上半年累计净息差1.96%，环比1Q 下降5bp。2Q 单季净息差表现看，24Q2净息差1.91%，环比24Q1、同比23Q2 分别下降10、56bp。1）资产端，24Q2生息资产收益率为4.06%，环比1Q 下滑19bp；其中，贷款收益率为4.65%，环比1Q 下滑29bp。贷款市场报价利率（LPR）下调、有效信贷需求不足，叠加公司主动压降高风险、高定价的零售类业务，贷款收益率持续下行；2）负债端，24Q2 付息负债成本率为2.2%，环比1Q下降10bp；其中，存款成本率2.15%，较1Q 下降7bp。2024 年7 月，平安银行再次公告下调存款挂牌利率，叠加公司持续强化高成本存款管控、美联储降息周期渐近利于压降外币存款定价等因素，2024 年全年存款成本率有望进一步下移。

    　　非息收入增长8%，主要受净其他非息收入提振。24H1 平安银行非息收入同比增长8%至280 亿元，其中，1）手续费及佣金净收入同比下降20.6%至130 亿，主要受代理保险、信用卡业务等手续费收入下降影响； 2）净其他非息收入同比大幅提升56.7%至150 亿，债市走牛提振投资收益、公允价值变动收益增加。

    　　不良贷款率稳于1.07%，风险抵补能力保持平稳。公司保持较强问题资产处置力度，上半年核销贷款305 亿（其中2Q 核销128 亿），同比下降6.3%。24Q2末，不良贷款率为1.07%，较1Q 末持平，较年初微升1bp。关注贷款率较1Q末提升8bp 至1.85%。逾期60 天以上贷款占比不良较1Q 末提升2pct 至79%，逾期90 天以上贷款占比不良较1Q 末提升3.8pct 至64.8%。分业务板块来看，对公、零售不良贷款率分别为0.66%、1.42%，对公较1Q 末持平，零售略升1bp。

    　　零售贷款细项来看，不良率涨跌互现，其中，信用卡、经营性贷款不良率分别为2.7%、0.83%，较1Q 末分别下降7、5bp；按揭、消费性贷款不良率分别为0.44%、1.46%，较1Q 末分别提升14、7bp；当前部分个人客户还款能力仍在恢复过程中，拖累零售资产质量表现。

    　　报告期内，公司计提信用减值损失近232 亿元，同比减少28.5%。截至2Q 末，拨备覆盖率较1Q 末略升2.6pct 至264.3%，拨贷比较1Q 末微升3bp 至2.82%。

    　　受分红等因素影响，各级资本充足率环比下降。24Q2 末，平安银行风险加权资产同比增速6.1%，较1Q 末提升1.5pct。受2Q 分红、资本消耗强度提升等因素影响，24Q2 末，平安银行核心一级/一级/资本充足率分别为9.33%、10.97%、12.76%，较1Q 末分别下降0.26、0.29、1.03pct。

    　　盈利预测、估值与评级。平安银行持续推进零售业务变革转型，“聚焦稳健型业务模式”，“主动调整、稳中求进”。阶段性的转型“阵痛”是必然经历的过程，但有助于夯实未来业务稳健发展的基础。同时，增加中期分红安排，有利于提高现金分红的及时性，稳定投资预期。维持公司2024-26 年EPS 预测为2.45/2.54/2.67 元，当前股价对应PB 估值分别为0.45/0.41/0.38 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）居民就业、收入等预期偏弱，可能影响公司零售信贷需求及资产质量；2）房地产风险释放超预期，拖累整体银行业资产质量。