1H24 业绩符合我们预期

    　　平安银行公布1H24 业绩。公司2Q24 单季度营收、PPOP 同比下降11.8%、13.3%，归母净利润同比增长1.5%；1H24 累计营收、PPOP 同比下降13.0%、14.1%，归母净利润同比增长1.9%，业绩符合我们预期。我们认为，在内外部约束条件变革背景下，公司积极调整客户风偏与组织架构，正处于中长期竞争力构建的时期。

    　　发展趋势

    　　宣布中期分红，关注投资者利益。公司宣布中期分红方案，每10 股派发现金2.46 元，按归母净利润计算分红率为18.4%。按1H24 业绩发布日收盘价计算，本次分红对应非年化股息率为2.45%。我们认为，公司积极响应新“国九条”提高分红频率，有利于改善股东回报预期、增强投资者信心。

    　　负债成本改善，资产负债结构优化中。公司二季度净息差环比降低10bp 至1.91%，1H24 净息差同比降低59bp 至1.96%。其中，二季度存款成本率下降7bp 至2.15%，企业、个人存款成本率分别环比降低6bp、9bp 至2.09%、2.24%；上半年个人活期存款较年初增长34%，存款结构实现优化。规模方面，公司二季度扩表审慎，总资产、贷款、存款分别环比增长0.4%、降低2.0%、增长3.4%，贷存比环比降低5.3pct 至95.6%。1H24、2Q24 净利息收入均同比降低21.6%。

    　　其他非息同比高增。公司二季度非息收入同比增长11.1%，其中净手续费收入同比降低22.4%、其他非息收入在债牛行情下同比高增56.8%，上半年累计净手续费收入、其他非息分别同比降低20.6%、增长56.7%。向前看，我们预计财富中收降幅有望逐步企稳，在市场利率持续下行背景下其他非息有望维持高增长。

    　　不良净生成率走低、拨备覆盖率提升。公司上半年贷款不良净生成率为2.22%、较2023 年2.46%的水平降低24bp。存量风险方面，截至2Q24 末，公司贷款不良率环比持平，逾期率环比降低3bp 至1.39%，关注率环比提升8bp 至1.85%。零售贷款方面，信用卡贷款不良率较年初降低7bp 至2.70%，并且公司积极调整零售信贷风偏，1H24 末抵押类零售贷款占比较年初提升1.8pct 至60.6%。房地产领域，不良率维持在1.26%的低水平，其中开发贷、经营性物业贷等抵押率分别为44.2%、49.8%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测不变。当前公司交易于0.4x/0.4x 2024E/2025E P/B，我们维持13.18 元的目标价不变，对应0.6x/0.5x 2024E/2025E P/B 与31.4%的上涨空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　宏观经济超预期下行带动利率下行周期延长，零售风险暴露超预期。