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平安银行(000001)机构评级研报股票分析报告

 
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平安银行(000001):放缓步伐 等待再出发

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2024-04-20  查股网机构评级研报

平安银行发布2024 年一季度报告,我们点评如下:24Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-14.0%、-15.0%、2.3%,增速较23 年分别变动-5.58pct、-5.77pct、+0.20pct。从业绩驱动来看,规模增长、拨备计提、其他收支、有效税率降低形成正贡献,净息差收窄为主要拖累。

    亮点:(1)资产质量稳健。24Q1 末不良贷款率1.07%,较23 年末回升1bp,对公贷款不良率稳健,零售不良率较23 年回升4bp,主要是消费贷不良率提升16bp。24Q1 末关注率1.77%,较23 年末上行2bp,逾期率1.42%,与23 年持平。测算24Q1 不良新生成率2.2%,同比上升17bp。24Q1 末拨备覆盖率为261.66%,较23 年继续下降16pct。

    资产质量各项指标整体平稳,拨备覆盖率下行,为利润正增长提供支撑。(2)其他非息收入高增。公司24Q1 其他非息收入同比增长56.7%,主要贡献来自债权投资收益和交易性金融资产公允价值变动损益。

    关注:(1)存贷规模扩张放缓,继续降低风险偏好。24Q1 贷款同比增长1.2%,结构上零售贷款负增长,继续压降高风险资产,做大中低风险客群,为中长期业务健康发展筑牢基本盘,对公贷款同比增长17.8%,对制造业、绿色金融、高新产业等领域加大支持,贡献了主要贷款增量。存款规模同比增长-0.1%,主要是对公存款缩量。(2)息差继续收窄,资产端拖累较多,负债成本刚性。公司24Q1 净息差为2.01%,较23 年收窄37bp,主要压力在资产端。24Q1 生息资产收益率较23 年收窄33bp,其中贷款收益率收窄49bp,主要受重定价、高风险资产压降、让利实体政策下新发贷款利率下行等因素影响,24Q1零售贷款和对公贷款收益率分别较23Q4 下行10bp、6bp;负债端,24Q1 存款成本率2.22%,较23 年回升2bp,负债端成本仍刚性。(3)手续费净收入负增长。24Q1 公司手续费及佣金净收入同比增长-19%,预计受银保渠道降费、权益类基金销量下滑、信用卡规模缩量带动银行卡手续费下降等影响。

    盈利预测与投资建议:公司规模扩张放缓,从原先高风险高收益模式逐步转型,预计盈利将阶段性承压,但资产质量仍稳健,内生资本补充有保障,等待再出发。预计公司24/25 年归母净利润增速分别为0.5%/1.3%,EPS 分别为2.26/2.29 元/股,当前股价对应24/25 年PE分别为4.73X/4.67X,对应24/25 年PB 分别为0.48X/0.44X。综合考虑公司历史PB(LF)估值中枢和基本面情况,给予公司24 年合理PB估值0.8X,对于合理价值17.91 元每股,维持买入评级。

    风险提示:(1)经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化;(2)存款成本上升超预期;(3)管理层稳定性问题;(4)政策调控力度超预期。

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