本报告导读：

    平安银行2023 年三季报营收增速低于预期，业绩阶段性承压，下调目标价至13.5 元/股，维持增持评级。

    投资要点：

    受宏观经济形 势、零售需求复苏不及预期、自身风险偏好下降以及去年基数的影响，平安银行业绩阶段性承压。当前重在夯实业务基础，为后续的需求回暖做好准备，仍旧看好平安银行中长期发展前景和投资价值。调整2023-2025 年净利润增速预测为9.2%、14.9%、15.2%。对应EPS 2.41(-0.16)、2.8(-0.22)、3.24(-0.28)元/股，下调目标价至13.5 元，对应2023 年0.65 倍PB，维持增持评级。

    营收增速低于预期。Q3 营收同比-15.5%，规模、息差和非息均有拖累：①贷款增速有所下滑，推测主因信贷储备提前投放以及Q3 需求低迷；②息差环比和同比降幅均有所扩大，主要是零售贷款收益率明显下降，与零售需求乏力及主动降低风险偏好有关；③其它非息收入同比大幅下降，主要是去年同期公允价值变动损益基数较高。

    Q3 减值计提同比-28.1%，靠拨备反哺使净利润增速同比-2.2%。

    Q3 不良率环比小幅上升1bp 至1.04%，主要是不良生成略有加快，新增不良主要源于：①Q3 对公房地产不良率上升46bp，与行业一致但绝对水平仍明显低于同业；②Q3 新一贷不良率上升36bp，消费信贷风险仍在暴露。受不良率小幅上升以及信用成本下降影响，拨备覆盖率下降9pc 至283%。关注率及逾期率略有抬升，但幅度可控。

    风险提示：需求修复低于预期。