平安银行3 季报盈利同比增长8.1%，增速放缓，营收同比下降7.7%，降幅扩大。

    　　营收压力与行业整体趋势一致，主要来自息收入和其他非息负增，量、价和市场波动共振。外部宏观环境下，行业整体零售资产质量压力上升，公司作为全国经营股份行，亦受外部环境影响。公司去年开始持续调整结构，战略转型，积极应对外部环境变化，降低零售业务风险偏好和增加对公投放占比。公司目前资产质量整体基本平稳，对公零售战略积极推进，收入、盈利和资产质量指标无需过度悲观解读。目前公司2023 年PB0.50X，现阶段估值相对处于低位，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　盈利增长减缓，资本实力提升

    　　公司前3 季度归母净利润同比增长8.1%，增速较半年末下降6.8 个百分点，营收同比下降7.7%，盈利贡献主要来自拨备。3 季度末公司总资产同比增长6.2%，较半年末增速下降1.5 个百分点，规模增长放缓，公司核心一级资本充足率9.23%，同比上升42bp，资本实力提升。

    　　主动应对宏观环境变化，持续调整零售和对公战略3 季度单季息收入同比下降2.1%，其中零售贷款利息收入同比下降8.6%，降幅较半年末扩大5.7 个百分点，零售贷款息收入已连续4 个季度环比下降，而对公持续上升。3 季度单季对公贷款收益率环比上升5bp，而零售贷端环比降37bp。3 季度末，各类贷款增速均放缓，零售信贷同比增长2.2%，较半年末增速下降4.5 个百分点，信用卡、新一贷、汽车金融贷款均负增长;公司贷款同比增长7.9%，较半年末增速略降0.8 个百分点，对公贷款占比持续提升。

    　　财富管理业务带动手续费收入增长

    　　前3 季度手续费收入同比增长2.5%，较上半年增速略升0.5 个百分点，增长主要源于财富管理业务发力，前3 季度财富管理手续费收入同比增长 10.4%。

    　　资产质量边际略升，非贷拨备反哺盈利

    　　3 季度末不良率1.04%，环比上季度上升1bp；不良额环比升0.7%。关注贷款占比1.77%，环比上季度上升3bp。按季报口径，3 季度末公司逾期贷款占比1.43%，环比上季度上升3bp；90 天以内逾期贷款环比上升4.5%。公司零售定位高收益信贷资产，在当前宏观环境下，相对高收益定位，资产质量基本平稳，报表公布数据看风险定价平稳。持续关注公司未来资产质量变化。

    　　估值

    　　根据公司3 季报业绩盈利放缓、营收负增，我们调整公司盈利预测，2023/2024 年EPS 为2.39/2.52 元，目前股价对应2023/2024 年PB 为0.50x/0.45x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行、海外风险超预期