利润增长提速。平安银行23Q2 单季度归母净利润较22Q2 同比增长16.7%，较23Q1 利润同比增速（13.6%）提高3.1pct。公司年化平均总资产收益率达到0.94%，较22 年同期增长6bps，核心一级资本充足率同比提升0.42pct 至8.95%，实现资本内生增长。

    　　23Q2 存款利率稳中有降。23Q2 平安银行存款成本率为2.19%，较23Q1 环比下降1bp。23H1 存款利率同比提升主要受外币市场利率影响，公司人民币存款成本率较22 年同期下降 12bps。受益于外币市场利率上升，23H1 企业贷款利率较22H1 提升19bps 至4.05%。

    　　私行AUM与代理保险收入高速增长。零售AUM同比增长11.3%，其中私行AUM同比增长21.3%。23H1 公司代理个人保险收入 22.07 亿元，同比增长107.2%。

    　　MGM 模式下新增的零售AUM 占比较22 年同期提升。

    　　资产质量全面改善。不良率较23Q1 环比下降2bps 至1.03%，拨备覆盖率较23Q1环比略升1.11pct 至291.51%。分行业来看，房地产业和制造业贷款不良率较22 年均有下降。公司23H1 年化信贷成本为1.65%，较22H1 降低0.28pct。关注类贷款占比较23Q1 环比下降1bps 至1.74%，逾期贷款占比较23Q1 环比大幅下降13bps 至1.40%。

    　　投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为2.57、3.04、3.55 元，归母净利润增速为15.98%、17.13%、16.01% （原预测 2023-2024 年 EPS 为 2.82、3.51 元，归母净利润增速为24.67%、23.44%）。我们根据DDM 模型得到合理价值为15.33 元；根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为0.80 倍（可比公司为0.49 倍），对应合理价值为15.33 元。因此给予目标价15.33 元，对应2023年PE 为5.96 倍，同业公司对应PE 为4.22 倍（原目标价15.10 元，对应 2022年 PE 6.74 倍，+2%），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。