核心观点

    　　平安银行中报利润提速，营收受到息差和其他非息影响小幅负增长。资产端，期待促消费、稳经济政策落地后提振平安银行信贷投放，对息差形成更强有力的支撑。负债端，零售存款增长亮眼，为后续财富管理业务进一步改善、AUM 结构优化打下良好基础。

    　　资产质量夯实，风险抵补能力持续提升。财富管理收入双位数增长，银保特色进一步强化。

    　　事件

    　　8 月23 日，平安银行披露1H23 业绩报告， 1H23 实现营业收入886.10 亿元，同比减少3.7%（1Q23：-2.4%），实现归母净利润253.87 亿元，同比增长14.9%（1Q23：13.6%）。2Q23 不良率1.03%，季度环比下降2bps。2Q23 拨备覆盖率季度环比上升1.1pct至291.5%。

    　　简评

    　　1. 营收受息差与其他非息拖累负增，拨备贡献业绩增长再提速。1H23 平安银行实现营业收入886.1 亿元，同比减少3.7%，实现归母净利润253.87 亿元，同比增长14.9%，较1Q23 提速。业绩归因来看，拨备计提、规模增长是主要的正向影响因子，正面贡献了18.4%、3.3%的利润增速，而息差下行与其他非息收入则对利润分别造成了4.8%、2.5%的负面影响。

    　　展望下半年，期待稳经济、促消费等各项有力政策落地，提振平安银行信贷投放及维稳息差，支撑营收改善。平安银行资产质量保持股份行领先，预计全年将保持15%左右的利润中枢。

    　　2. 资产端主动调结构，负债端零售存款增长强劲，净息差有所下降。1H23 平安银行净息差为2.55%，较1Q23 下降8bps。 2Q23平安银行净息差季度环比1Q23 下降16bps 至2.47%。资产端消费有待复苏，同时平安银行主动调优结构，零售贷款向按揭及持证抵押等低风险资产倾斜，负债端居民风险偏好仍待修复，零售定期存款增长突出，是息差二季度下行的核心原因。

    　　资产端，2Q23 生息资产收益率季度环比下降14bps 至4.67%，贷款收益率季度环比下降27bps 至5.52%。上半年消费需求疲弱，同时平安银行主动向低风险资产倾斜，2Q23 零售贷款季度环比小幅增长0.4%，其中按揭及持证抵押季度环比增长2.9%，而新一贷、　　汽融、信用卡分别季度环比下降7.7%、1.0%和1.4%。期待促进消费政策落地后提振平安银行相关信贷资产投放，对息差形成更强有力的支撑。更重要的是，主动调优风险偏好的信贷投放策略也为未来平安银行信用成本打下坚实基础。

    　　负债端，零售存款增长亮眼，等待后续居民风险偏好提高提振财富管理业务。2Q23 平安银行负债成本季度环比小幅提高2bps 至2.26%，存款成本季度环比下降1bp 至2.19%。企业端，主动压降高成本定期存款，2Q23企业存款成本季度环比下降4bps 至2.12%。零售端，居民风险偏好仍有待修复，定期存款需求提升导致定期化趋势延续，个人存款成本季度环比提高5bps 至2.33%。规模上，1H23 零售存款日均规模同比大幅增长35%，截至2Q23，零售存款占比较年初提高3pct、季度环比提高2pct 至34%。留得零售客户资产配置的青山，平安银行有望在未来随着居民风险偏好的逐步修复提振财富管理业务、改善AUM 结构。

    　　3. 资产质量不断夯实，风险抵补能力扎实稳固。2Q23 平安银行不良率季度环比下降2bps 至1.03%，逾期60 天、90 天以上贷款占不良贷款比重分别较年初持平、压降2bps 至83%、67%，不良认定标准保持高位。二季度平安银行资产质量的稳步提高主要系零售不良核销力度加大，其中新一贷、汽车金融、其他零售贷款不良率分别环比一季度压降15、15、27bps 至1.45%、1.38%、1.31%，信用卡不良率虽然季度环比提升7bps 至2.88%，但较一季度不良增幅已显著压降。拨备覆盖率季度环比提升1.1pct 至291.51%，风险抵补能力扎实稳固。

    　　对公房地产方面，2Q23 平安银行对公房地产贷款不良率季度环比压降21bps 至1.01%，对公房地产贷款余额2759.16 亿元，季度环比大幅压降93.91 亿元，占总贷款比重季度环比下降0.28pct 至8.02%，处于较低水平。

    　　其中房地产开发贷892.21 亿元，占总贷款比重季度环比压降0.1pct 至2.6%，同时，平安银行开发贷及经营性、并购贷款均落实有效抵押，平均抵押率达42.6%，95%以上分布在一、二线城市城区及大湾区、长三角区域，涉房信贷底层资产优质，整体风险安全可控。

    　　前瞻指标方面，截至2Q23，平安银行关注率季度环比压降1bp 至1.74%，逾期贷款余额及占比实现双降，逾期率季度环比压降13bps 至1.40%，潜在风险持续化解。

    　　4. 资产管理规模外稳步扩张，高端客群占比持续提升。规模上，截至2023 年上半年，平安银行零售客户AUM 和私行达标客户AUM 分别高达3.86 万亿、1.89 万亿，分别交上年末增长7.7%、16.3%，私行客户资产管理规模增长再提速；财富客户133.52 万户，私行达标客户8.65 万户，分别较上年末增长5.5%、7.5%，高净值客户资产管理规模、户数占比均有所上升。

    　　银保团队不断壮大，财富管理收入增长再提速。平安银行1H23 财富管理业务实现手续费收入合计41.75 亿元，同比增长13.2%，其中实现代理个人保险收入22.07 亿元，同比增长107%，是平安银行中收的主要增长点。

    　　同时，平安银行持续打造一支懂保险 的新财富队伍，截至2023 年6 月末，新队伍在职人数超2000 人，较一季度保持高速扩张态势。值得关注的是，在聚焦保险业务之外，新队伍非保险产能正不断释放，非保险营收已占新队伍整体营收的近五成，素质优秀、经验丰富的专业团队是平安银行代理保险业务不断壮大的重要基础。

    　　5. 投资建议与盈利预测：平安银行中报利润提速，营收受到息差和其他非息影响小幅负增长。资产端，期待促进消费政策落地后提振平安银行相关信贷资产投放，对息差形成更强有力的支撑。负债端，零售存款增长亮眼，为后续财富管理业务改善、AUM 结构优化打下良好基础。资产质量夯实，风险抵补能力进一步提升。财富管理收入双位数增长，银保特色进一步强化。预计2023-2025 年归母净利润增速分别为15.1%、1 5.3%和15.5%，营收增速分别为-1.2%、6.0%和6.8%。当前股价对应0.54 倍23 年PB，维持买入评级和银行板块首推。

    　　6.风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。（5）2023 年7 月31 日，公司由于基金业务销售业务违规受四川证监局处罚。