1H23 业绩符合我们预期

    　　平安银行发布1H23 业绩报告，公司上半年营业收入同比降低3.7%、归母净利润同比增长14.9%；2Q23 营业收入同比降低5.0%、归母净利润同比提升16.7%，业绩符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　零售存款快速增长，预计息差下行幅度有望收窄。规模方面，公司2Q23基本保持平稳，上半年公司总资产/贷款/存款分别同比增长7.7%、6.6%、4.3%；公司积极优化存款结构，上半年对公定期存款占比下降0.5pct 至8.5%，零售存款较年初增速达10.9%。定价方面，公司2Q23 净息差录得2.47%、环比降低16bp，主要受到贷款定价下行的影响。公司二季度贷款平均收益率环比降低27bp 至5.52%，其中：零售贷款收益率环比降低31bp 至6.76%，主要由于公司加大按揭及持证抵押类贷款的投放、降低零售客户贷款投放的风险偏好，我们认为有利于节约未来的信用成本；对公贷款收益率环比降低15bp 至3.98%、但同比提升18bp。负债端成本保持平稳，二季度平均存款成本率环比微降1bp 至2.19%，其中对公存款同比降低4bp 至2.12%，零售存款受到定期化的影响同比提升5bp 至2.33%。向前看，随着宏观经济企稳复苏带来信贷需求扩容、以及公司调降新发放存款利率，我们预计公司净息差下行幅度有望逐步收窄。

    　　银保业务发力助力净手续费营收增速提振。公司2Q23 净手续费收入同比增长4.5%，增速较1Q23 明显提升；上半年公司净手续费同比增长1.9%，分项来看，上半年结算、代理及委托手续费收入分别同比+7.9%、15.6%。受益于公司在银保业务给予较大的资源投入，公司1H23 代理保险收入同比增长107%至22 亿元，占上半年营收的比例达2.5%。大财富业务方面，公司私行业务增长积极，截至1H23 末公司私行达标客户AUM 为1.89 万亿元、同比增速达21.3%，领先零售AUM 的增速（11.3%）；公司零售AUM共计3.86 万亿元，零售AUM/总资产这一比例达70.2%。（后文继续…）盈利预测与估值

    　　考虑到宏观经济复苏进展不及预期，我们维持公司2023E 归母净利润预测基本不变，下调2024E 归母净利润3.0%至622.7 亿元。公司当前交易于0.53x/0.47x 2023E/2024E P/B。综合考虑盈利预测下调与市场风险偏好下行，我们下调公司目标价14.6%至15.76 元，对应0.74x/0.66x2023E/2024E P/B 与40.1%上涨空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　房地产风险处置化解压力超出市场预期，宏观经济复苏力度不及市场预期。