本报告导读：

    平安银行2023 中报业绩增速符合预期，资产质量超出预期，维持目标价18.28 元/股，维持增持评级。

    投资要点：

    根据2023年中 报表现，调整2023-2025年净利润增速预测为15.83%、16.55 %、15.78%。对应EPS 2.57(-0.06)、3.02(-0.15)、3.52(-0.29)元/股，BVPS 21.06(-0.05)、23.80 (-0.21)、27.01(-0.48)元/股。维持目标价18.28 元，对应2023 年0.9 倍PB，维持增持评级。

    营收及利润增速符合预期。2023Q2 营收同比下滑5%，主因信贷需求不足，利息净收入表现欠佳。一方面量的贡献减弱，生息资产同比增速较Q1 下滑2pct 至4.9%；另一方面贷款收益率下降导致息差同比收窄25bp。非息收入表现好于Q1，手续费净收入增速由负转正。

    资产质量边际改善，拨备水平保持平稳。2023Q2 不良率较Q1 下降2bp 至1.03%。一方面，对公房地产不良率明显下降21bp 至1.01%；另一方面，零售不良率较Q1 下降6bp 至1.35%，表明疫情带来的不良风险暴露也接近尾声。此外，关注率较Q1 下降1bp，逾期率和逾期贷款余额实现双降，风险前瞻指标也表现向好。

    零售新模式和银保团队驱动私财业务快速发展。2023Q2 私行客户数和AUM 增速较Q1 明显提升，财富管理收入同比高增26.2%，其中代理保险收入同比增长155.5%，占财富管理收入的48.7%。银保团队产能提升成效逐步显现。

    风险提示：政策成效低于预期；地方债务风险加速暴露。