年报综述：1、平安银行1Q23 营收同比-2.4%，净利润同比+13.6%，主要受息收和非息共同拖累。2、单季净利息收入环比-2%，日均净息差环比下行，主要是负债端拖累；资产端收益率环比上行。资产端：生息资产收益率环比上升3bp 至4.81%，对公贷款收益率环比提升12bp，个贷收益率环比下降5bp；负债端：计息负债付息率环比上升5bp 至2.24%，对公存款付息率提升7bp 至2.16%，个人存款付息率下降4bp 至2.28%。3、资产负债增速及结构：个贷拖累资产增速，居民存款支撑负债增长。资产端：生息资产同比增6.9%，贷款同比增8.3%，第1 季度新增对公：

    零售：票据=73:10:18，对公较1Q22 多增134 亿，零售较1Q22 少增193 亿。负债端：计息负债同比增6.1%，存款同比增11%，定期存款占比环比持平，新增居民存款约为去年同期的两倍。4、净其他非息拖累净非息增速转负，保险力撑财富管理中收。 净非息收入同比下降9.0%，其中净手续费同比-0.1%，较2022 年降幅（同比-8.63%）有所回暖，财富管理中收同比转正，增长5.2%，其中代理保险同比+ 83.8%。净其他非息收入同比-23.7%，公允价值变动损益、汇兑净损益、投资收益分别较去年同期下降6.4 亿、3.5 亿、5.8 亿。5、资产质量：地产率不良持续压降，零售不良率环比抬升。1 季度不良生成2.04%、环比下降1 个点；不良率1.05%，环比维持平稳。关注类占比1.75%，环比下降7bp。逾期率1.53%，环比下降3bp。拨备覆盖率290%，对公不良率在低位继续改善，地产不良率环比-0.21个点至1.22%，零售不良环比小幅抬升。6、零售转型新模式驱动经营提速：口袋银行注册户数、零售AUM、私行客户数继续维持两位数增长；私行AUM 同比增近20%；继续加大抵押类贷款投放，持证抵押贷款保持高增；MGM 贡献度整体稳定，MGM 高净值获客占比显著提升。

    投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进，预计综合收益可以实现稳步上行。公司2023E、2024E PB0.57X/0.51X；PE4.64X/4.13X，当前估值处于近5 年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。

    注：根据已出一季报，我们微调盈利预测，预计2023-2024 年归母净利润为516亿和578 亿（前值为553 亿和618 亿）

    风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。