经营业绩保持稳健，盈利能力不断提升

    公司披露2023 年一季报，23Q1 营收和归母净利润同比下降2.4%、增长13.6%，同比增速较22 年末有所下滑。公司23Q1 营收同比下降的主要原因是其包括投资收益在内的其他非息收入较去年Q1 高位回落，从单季营收看，23Q1 营收较22Q4 单季增长8.3%。并且，从公司主营业务分项来看，在23Q1 息差环比下滑的压力下，公司依旧实现利息净收入同比微增，且在去年债市波动余波尚存的情况下，中收较去年同期基本持平，更彰显公司主营业务的韧性，我们认为公司经营长期向好的趋势不改。23Q1 末公司加权平均净资产收益率（年化）ROE 达14.38%，同比提升28bp。

    规模稳步扩张，贷款收益率企稳

    公司23Q1 贷款规模同比增长8.95%，同比多增192.76 亿元。分结构来看，对公、个人贷款分别同比增长11.31%、7.56%，同比增速较22 年末均有提升。考虑到平安银行深耕零售板块多年，零售贷款占比较高，从今年三月居民信贷数据看，居民端信贷需求已出现回暖迹象，我们预计随着宏观经济形势企稳回升，居民收入预期改善，居民信贷需求有望持续向好，带动公司信贷增速提升。

    公司23Q1 单季净息差较22Q4 单季下降5bp 达2.63%，息差收窄的主要原因来自计息负债成本较22Q4 单季上升5bp 至2.24%，主要原因一是受外币市场利率上升等因素影响，外币存款成本率有所上升，带动存款成本率较22Q4 单季提升5bp 至2.20%，二是同业负债成本率较22Q4 单季上升21bp至2.19%；值得注意的是，公司23Q1 贷款收益率较22Q4 持平，从去年贷款收益率逐季下滑的趋势中企稳，生息资产收益率较22Q4 上升3bp 至4.81%，对息差带来正向影响。

    资产质量稳中向好，资本充足率提升

    公司23Q1 不良率、拨备覆盖率分别较22 年末持平、提升12bp 至1.05%、290.40%，关注率较22 年末下降7bp，资产质量总体保持平稳。涉房贷款方面，23Q1 末公司涉房资产质量向良性演进，表内外房地产业务余额4069.3亿元，环比下降62.74 亿元，对公房地产贷款不良率1.22%，环比下降21bp。

    并且，得益于资本精细化管理、净利润增长等因素，公司核心一级资本充足率较22 年末提升27bp 至 8.91%，有望为后续资产规模扩张补足弹药。

    投资建议：强化综合金融优势，零售转型向纵深发展平安银行持续强化综合金融和科技赋能的优势，多年来零售业务转型深化，23Q1 末私行AUM 同比增速较22 年末提升4.31pct 达19.58%。同时，公司持续打造新银保团队，23Q1 代理保险收入同比增长83.8%。考虑到行业短期的营收压力较大，适当调整公司2023-2025 年归母净利润增速预期为15.38%、17.67%、17.88%，但是我们仍看好公司长期发展潜力，调整2023年目标PB 0.85 倍，对应目标价17.97 元，维持“买入”评级。

    风险提示：经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险波动