平安银行2023 年1 季度归母净利润同比增长13.6%，营收同比下降2.4%，净利息收入同比增0.5%、手续费收入同比微降0.1%、其他非息同比下降23.7%。资产质量平稳，非贷拨备放缓贡献盈利，贷款拨备平稳。拨备、规模是业绩贡献主因，息差和非息是主要压制因素。息方面，外部环境减费让利的政策导向、LPR 下调、行业竞争加剧，公司持续降低零售信贷客群风险偏好，叠加存款压力，内外因作用下，净息差同比承压，环比看，息差降幅已经收窄。非息方面，市场波动叠加政策让利，非息收入承压。同时，我们看到不良生成和信用成本亦在下降，关注公司风险定价下降能否持续带来不良和信用成本中枢的下降。公司战略推进和执行非常积极，客户基础特别是零售方面已经有所改善，并逐渐获取和壮大的合意风险定价客群，调整以形成可持续的资产负债循环和盈利模式。公司23 年PB 估值0.56X,估值过度悲观，未来几个季度基数持续下降，业绩增速或提升。近期市场调整反映现阶段外部环境下，股份制和其他中小银行面临的资产和负债压力。当以往我们总是担心的风险发生，且已经在估值和股价中有所反映时，或不应该过于悲观。公司仍在我们核心推荐组合中，看好公司表现，维持对公司增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　规模增速放缓

    　　按公告平均余额看，1 季度贷款同比增长8.3%，增速同比放缓1.7 个百分点，对公贷款同比增9.3%，零售贷款同比6.7%，对公同比提速，零售放缓。存款同比增长10.4%，增速放缓，对公存款同比增长2.4%，增速下降6.3 个百分点，压力主要来自对公定期，从环比看，1 季度平均余额对公存款环比下降0.8 个百分点，可能有行业性原因。

    　　净息差环比降幅趋缓

    　　1 季度净息差2.63%，环比下行5bp，降幅收窄，环比压力主要来自存款成本上行，对公存款成本上升是主因。我们关注到，对公贷款收益率延续去年3季度上升态势，对公存款成本也上升较多，对公存贷利差持续扩大。零售端，零售贷款风险偏好持续下降叠加竞争加剧，贷款定价持续下降，但降幅收窄，公司零售客户基础持续积累、高息存款到期叠加居民储蓄倾向提升，零售存款定价下降4bp。净息差同比降17bp，资产方下行是主要压力，零售贷款收益率同比降52bp。

    　　资产质量边际改善，测算生成下降

    　　1 季度不良贷款率 1.05%，与上年持平。逾期贷款占比 1.53%，较上年下降0.03 百分点。关注贷款占比1.75%，较上年降7bp。测算60 天以内逾期贷款较上年或下降，测算不良生成率1.28%，较上季度有所下降。对公不良率0.51%，较上年下降0.1 个百分点，其中，房地产贷款不良率 1.22%，较上年下降 0.21 个百分点；零售不良率1.41%，较上年上升9bp，新一贷、汽车贷款、信用卡和其他经营和消费贷款不良均有上升。

    　　估值

    　　根据公司一季报业绩，我们调降公司盈利预测，2023/2024 年EPS 为2.66/3.07元，目前股价对应2023/2024 年PB 为0.56x/0.49x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。