事件： 4 月24 日，平安银行披露2023 年一季报：营业收入450.98 亿元，YoY-2.4%；归母净利润146.02 亿元，YoY +13.6%；年化加权平均ROE 为14.38%。

    　　23Q1 资产规模5.45 万亿元，较22 年末增长2.5%，不良贷款率1.05%，拨备覆盖率290.40%。

    　　评论：

    　　1、业绩增速下降，息差有所承压

    　　业绩增速下降。1Q23 营收增速为-2.4%，较22 年下降8.6 个百分点，主要受息差下降以及债券和外汇市场波动等因素影响；营业收入环比22Q4 增长8.3%。1Q23归母净利润增速为13.6%，较22 年下降11.7 个百分点。

    　　ROE 同比提升。1Q23 年化加权平均ROE 达14.38%，同比提升0.28 个百分点，ROE 处于上升通道。

    　　息差下降。1Q23 息差为2.63%，较1Q22 下降17BP，较22 年下降12BP；1Q23年计息负债成本率为2.24%，同比上升6BP，其中存款平均成本率2.20%，同比上升15BP，主要受外币市场利率上升等因素影响，外币存款成本率有所上升。1Q23年生息资产收益率为4.81%，同比下降13BP。

    　　2、资产质量保持稳定，拨备稳定

    　　资产质量保持稳定，不良认定维持稳定。23Q1 不良贷款率为1.05%，与22 年末持平，资产质量保持稳定。逾期60 天以上贷款偏离度84%，较22 年末上升1%，不良认定略有放松。

    　　不良隐忧较小。23Q1 逾期贷款比率为1.53%，较22 年末下降3BP，同比下降9BP。

    　　其中逾期60 天以上贷款占比0.88%，较22 年末上升1BP；逾期90 天以上贷款占比0.74%，较22 年末上升1BP。23Q1 关注贷款比率为1.75%，较22 年末降低7BP，同比上升34BP。

    　　拨备水平稳定。23 年3 月末，拨贷比为3.05%，较22 年末上升1BP；拨备覆盖率为290.40%，与22 年末基本持平，风险抵补能力继续保持较好水平。

    　　3、财富管理业务发展稳定，零售投放低迷

    　　零售AUM 保持增长，中收同比上升。23Q1 零售AUM 达3.77 万亿元，较22 年末增长5.2%。23Q1 私行AUM 达1.78 万亿元，较22 年末增长9.9%；平安银行财富客户130.41 万户，较22 年末增长3.1%，其中私行达标客户8.39 万户，较22 年末增长4.2%。1Q23，平安银行实现财富管理手续费收入23.51 亿元，同比增长4.8%。

    　　一季度零售投放低迷。23Q1 个人贷款余额20,581 亿元，较22 年末增长0.5%；住房按揭贷款2,852 亿元，较上年末增长0.3%;汽车金融贷款3,198 亿元，受汽车市场消费需求不足及汽车金融市场竞争加剧的影响，较22 年末下降0.4%。

    　　4、房地产贷款不良率下降

    　　23 年3 月末，平安银行房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计3,221 亿元，较22 年末减少15.4 亿元。其中对公房地产贷款余额2,853 亿元，较22 年末增加18.2 亿元。其中房地产开发贷946 亿元，占贷款总额的2.7%，较22 年末下降0.1 个百分点。理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计848 亿元，较22 年末减少47.32 亿元。

    　　对公房地产贷款不良率下降。2023 年3 月末，平安银行对公房地产贷款不良率1.22%，较22 年末下降0.21 个百分点。

    　　投资建议：23Q1 平安银行按揭贷款占比8.29%，房地产弹性相对较大，受益于房地产政策放松，不良担忧缓解，同时近期地产销售回暖；但受去年LPR下行影响，息差有所承压。截至23 年4 月24 日收盘，平安银行PB（LF）为0.64 倍，给予23/24 年净利润增速预测值为12.6%/12.4%，给予其0.8 倍23年P/B 的目标估值，对应16.9 元/股，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：金融让利；财富管理发展不及预期；部分房企流动性危机等。