平安银行发布2023 年一季度报告，23Q1 营收、PPOP、归母净利润同比变动-2.40%、-2.08%、13.63%。从一季度业绩驱动来看，规模、拨备计提是主要正贡献，净息差收窄、其他收支是主要负贡献。

    存贷稳步增长，积极重塑资产负债经营。资产端，23Q1 末，贷款同比增长9.0%，单季度增量1103 亿元，同比多增193 亿元，贷款占生息资产比重较22A 提升1.23pct。结构上，对公贷款23Q1 增长800 亿元，贡献了贷款增量的73%，零售贷款增长107 亿元，核心贡献来自抵押类贷款。负债端，23Q1 末，存款同比增长10.4%，存款占负债比重较22 年末上行2.7pct 至72.8%。23Q1 存款新增1566 亿元，同比少增311 亿元，结构上，个人存款贡献了23Q1 存款增量的59%。2023年Q1 净息差2.63%，较22A 下行12bp，息差相对优势仍在。资产端，23Q1 公司生息资产收益率和贷款收益率分别较22A 下行2bp、11bp，贷款收益率下行较多，一方面受Q1 重定价影响，另一方面，公司持续加大低风险、低收益抵押类贷款投放力度，整体零售信贷收益率下行较多，但值得注意的是，23Q1 对公贷款收益率较22A 回升23bp。负债端，存款成本率上行11bp，主要由于外币市场利率上升导致外币存款成本率有所上升，人民币存款成本率同比下降14 bp。展望全年，资产端对公贷款定价已开始回升，随着宏观经济预期持续回暖，零售需求恢复，资产端收益率有望趋稳，同时负债端持续提升精细化管理水平，两端合力有助于息差回归稳定运行。

    资产质量保持平稳。23Q1 末，公司不良率为1.05%，与上年末持平；逾期90 天以上贷款偏离度71%，同比下降5.9pct，不良认定保持高标准；关注率1.75%，逾期率1.53，较上年末有所回落。分条线看，对公贷款不良率0.60%，较22A 下降1bp；个人贷款不良率1.41%，较22A上升9bp，主要受信用卡、新一贷、汽车金融等业务风险暴露影响。2022年测算不良新生成率为2.03%，较22A 下行22bp，拨备覆盖率为290.40%，较22A 提升12bp，风险抵补能力依旧强劲。

    盈利预测与投资建议：公司基本面稳定，随着经济预期持续回暖，零售需求修复，集团赋能优势持续发力，长期配置价值依旧可期。预计公司23/24 年归母净利润增速分别为16.6%/18.5%，EPS 分别为2.59/3.09元/股，BVPS 分别为21.26/24.22 元/股，当前股价对应23/24 年PE 分别为4.67X/3.91X，对应23/24 年PB 分别为0.57X/0.50X。参考公司PB 估值中枢及基本面情况，给予公司23 年PB 估值1.0X，合理价值21.26 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。