平安银行2022 年盈利同比增长25.3%，业绩持续高增长带动盈利能力同比提升。去年，疫情、房地产、债市对银行业影响较大，公司亦受到影响，收入略缓，不良略升。我们也看到，公司四季度信贷需求的边际修复，零售优势强化和风险偏好下降。资产质量可能是市场关注重点，我们认为：第一，存量风险释放，房地产尾部风险暴露、大型对公客户债务风险，对应报表中房地产不良上升和重组类贷款增加。第二，监管口径调整带来关注占比上升，在风险分类管理办法中，贷款发生逾期就要计入关注（具体参考我们风险分类的点评），这个影响是监管要求变化，后续对中小银行风险资产分类或都有影响，但这不是实际风险的增加。第三，前期疫情影响下，零售等滞后体现的资产质量边际压力，信用卡和新一贷不良上升，90 天以内逾期上升以及正常贷款迁徙增加，公司零售资产定价较高，客户风险敏感度较高。监管影响和存量暴露，不宜过度解读，亦不应悲观，但同时我们也持续关注后续新增逾期变化和拨备计提。公司战略推进和执行非常积极，客户基础特别是零售方面已经有所改善，并逐渐获取和壮大更优的合意风险定价客群，调整形成可持续的资产负债循环和盈利模式。公司在我们核心组合推荐中，看好公司表现，维持对公司增持评级。

    支撑评级的要点

    盈利持续高增长，盈利能力提升

    平安银行2022 年盈利同比增长25.3%。业绩持续高增长带动盈利能力同比提升，ROE12.36%，同比提升 1.51 个百分点，核心一级资本充足率8.64%，同比提升4BP，资本提升，资本缓冲补充需求仍在。

    资产质量边际压力略增加

    存量风险暴露，监管规定、存量重组影响关注确认，90 天以内逾期上行。

    存量不良持续暴露，2022 年末不良贷款率为1.05%，环比3 季度上升2BP，房地产、零售不良上升。关注贷款占比 1.82%，较上季度上升33bp，余额增加113 亿元，关注占比提升源于个人汽车金融抵押类贷款分类监管规则调整及个别对公大户债务重组等因素影响。90 天内逾期同比上升11.9%，环比中期上升26%，90 天以内逾期/全部贷款1.2%，占比较中期上升0.2 个百分点。正常贷款迁徙率3.8%，较上年上升0.61 个百分点。

    估值

    根据公司年报业绩，我们维持公司盈利预测，2023/2024 年EPS 为2.79/3.25元，目前股价对应2023/2024 年PB 为0.61x/0.53x，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。