事件：3 月8 日，平安银行发布2022 年年度报告，2022 年平安银行实现营业收入1799 亿元，同比+6.2%，实现净利润455 亿元，同比+25.3%。

    　　归母净利润维持在25%以上。平安银行2022 年全年营收增速环比前三季度回落2.5pct，主要源于Q4 单季营收增长乏力，单季营收同比增速为-1.33%，主要源于债券市场波动下公允价值变动净收益负增长。归母净利润延续稳健增长，2021 年以来归母净利润增速已连续7 个季度维持在25%以上。2022年ROE 为12.36%，同比+1.51pct，盈利能力不断走强。

    　　净息差环比收窄2BP，资负两端均有压力。2022 年全年净息差为2.75%，环比前三季度下降2BP，其中Q4 单季净息差环比Q3 大幅下行10BP。主要源于一方面贷款收益率持续走低（环比-4BP）推动生息资产收益率环比下降2BP，另一方面理财产品“赎回潮”下加剧了居民存款定期化现象，计息负债平均成本率环比抬升1BP。

    　　扩表稳健，22Q4 个人存款高增。2022 年末平安银行总资产增速环比上行1pct 至8.1%，但贷款投放力度有所减弱，Q4 单季新增贷款较去年同期少增570 亿元，主要源于票据冲量减弱（Q4 单季-120 亿元）。居民风险偏好持续走低背景下存款增速超预期，2022 年末总存款增速环比提升0.8pct 至11.8%，单季新增存款约665 亿元，较去年同期多增约281 亿元，其中个人存款单季新增1310 亿元，较去年同期多增1041 亿元。

    　　地产风险释放，资产质量波动。2022 年末平安银行不良率为1.05%，环比上行2BP，主要源于对公房地产贷款不良率大幅上行71BP 至1.43%，与平安银行不良认定力度趋严，加速风险暴露与出清有关，2022 年末逾期 60天和90 天以上贷款偏离度分别环比下降6BP 和7BP。伴随疫后经济复苏和地产宽松政策成效显现，预期平安银行零售和涉房风险均将有所缓释，资产质量有望进入改善通道。

    　　私行AUM 占比持续提升，22Q4 中收恢复增长。2022 年末零售/财富/私行客户数分别同比+4.12%/15.04%/15.49%，私行AUM 占零售AUM 比例环比提升0.58pct 至45.18%。Q4 单季手续费收入环比+23.33%，中收修复曙光已现，预期伴随疫情影响褪去，2023 年平安银行中收恢复增长在即。

    　　投资建议：平安银行2022 年归母净利润维持25%以上增速，盈利能力稳健性强。前期平安银行估值受地产拖累影响大，预期伴随“稳地产”政策成效逐渐显现，其估值修复弹性较大。维持平安银行“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速不及预期，房地产政策落地不及预期。