业绩高水平释放，位居股份行第一

    　　公司披露2022 年度业绩快报，全年营收同比增长6.2%，较Q1-Q3 下降2.5pct，与目前已公布快报的上市银行趋势一致。公司全年归母净利润同比增长25.3%，按照22Q3 末数据稳居股份行第一，业绩持续高水平释放，底气十足。公司22Q4 末年化加权平均ROE 达12.36%，同比提升1.51pct。

    　　受益于疫情防控政策优化，个贷量增价稳可期

    　　公司全年贷款规模同比增长8.7%，同比增速较22Q3 末下降2.1pct。从贷款结构看，22Q3 平安银行个贷占比60.7%，位列全国性银行第一，其中非按揭贷款占个贷的85.8%，信贷需求易受到居民消费需求影响。我们判断四季度在局部疫情扰动下，居民端线下生活场景受到限制，社零增速走低，信贷需求未充分释放。12 月疫情防控政策优化，居民端信贷同比少增量已大幅收窄，根据海外经验，防疫政策优化后个人信贷需求有望大幅反弹，随着我国居民生产生活恢复，我们预计公司下一阶段个贷增速反弹动能提升。

    　　不良认定趋严，涉房资产质量边际改善

    　　22Q4 末公司资产质量稳健， 22Q4 末不良率为1.05%，环比微升2bp，结合公司22Q4 末逾期 60 天以上贷款偏离度较22Q3 末下降0.06 至0.83，我们判断公司22Q4 不良认定趋严，资产质量更为压实。22Q4 末拨备覆盖率为290.28%，与三季度末基本持平，风险抵补能力充足。

    　　涉房资产质量演变是影响平安银行估值的重要因素之一，近期边际改善显著：一方面公司涉房业务余额压降、资产质量可控，22Q3 末公司表内外房地产业务余额4406.83 亿元，年内降幅4.57%，主要承担信用风险的对公房地产贷款不良率0.72%，且房开贷96.6%分布在一、二线城市城区及大湾区、长三角等优质区域。另一方面房地产政策利好频传，从11 月支持房地产融资“三箭齐发”、到12 月中央经济工作会议提出“要有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。”等，稳地产政策陆续加码，监管稳地产态度明确，我们预计公司涉房资产质量有望稳中向好。

    　　投资建议：政策红利驱动，修复韧性十足

    　　平安银行发挥综合金融的集团优势，持续加大对民营与小微企业、制造业与科技企业，及居民消费等领域的支持力度，基本面扎实。近期政策利好不断释放，平安银行作为零售业务为主的股份行有望率先受益。一是疫情防控政策优化，政策引导扩大内需，居民贷款和理财需求回暖可期，公司零售业务有望加速改善。二是房地产政策“组合拳”打出，前期压制公司估值房地产风险暴露隐忧渐消，公司估值有望加速修复，预计公司2023-2024 年归母净利润同比增长23.28%、20.52%（前值19.77%、15.50%）。

    　　目前对应公司PB（MRQ）0.82 倍，我们看好公司的成长性，维持2023 年目标PB 0.95 倍，对应目标价20.31 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：信用风险波动，业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准