投资要点： 平 安 银行发布年度业绩快报，22 年全年营收同比增长6.2%，归母净利润同比增25.3%。加权平均净资产收益率较21 年提升1.51pct 至12.36%。我们维持“优于大市”评级。

    利润增速预计仍在股份行首位。业绩快报显示，平安银行22Q4 单季度归母净利润同比增长23%，保持在20%以上。我们预计平安银行利润增速仍将位列股份行首位。

    实际资产质量稳定，不良与拨备的计提偏审慎。22 年末平安银行不良率较22Q3环比降提升2bps 至1.05%，22 年末拨备覆盖率为290.28%，与22Q3 基本持平。

    但我们认为平安银行自身资产质量保持平稳，实际贷款逾期情况有明显改善。我们测算，平安银行逾期60 天以上贷款占比为0.87%，较22Q3 逾期60 天以上贷款占比下降5bps，平安银行对不良贷款的认定更加严格。22 年平安银行拨贷比为3.05%，较22Q3 提高约6bps。在实际逾期情况并未恶化的情况下提高拨贷比，我们认为平安银行的实际盈利情况优于账面数据。

    受益于地产融资状况的改善。平安银行22Q2 对公房地产贷款占总贷款比例为9.2%，在股份行中相对较高，在地产融资改善时受益程度较大。截至23 年1 月16 日，外资持股占自由流通市值的比例较23 年初提升约0.9pct 至15.91%，表现出外资对平安银行的看好态度。

    投资建议。平安银行22 年度实际资产质量保持稳定，账面盈利留有余裕，我们预测2022-2024 年EPS 为2.24、2.82、3.51 元，归母净利润增速为26.12%、24.67%、23.44%。我们根据DDM 模型得到合理价值为15.10 元；根据可比估值法给予公司2022E PB 估值为0.80 倍（可比公司为0.57 倍），对应合理价值为15.03 元。因此给予合理价值区间为15.03-15.10 元（对应2022 年PE 为6.71-6.74 倍，同业公司对应PE 为4.77 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。