投资要点

    　　2022 年平安银行盈利高增，保持股份行“最靓”。展望2023 年，有望更靓，平安银行是地产、零售修复弹性最大的银行，有望成为本轮银行行情龙头，坚定看好。目标价21.11 元/股，对应23 年PB 1.00x，现价空间40%。

    　　数据概览

    　　2022A 平安银行归母净利润同比+25.3%，增速环比基本持平；营收同比+6.2%，增速环比-2.5pc。不良率1.05%，环比+2bp；拨备覆盖率290%，环比持平。

    　　利润表现最靓

    　　平安银行2022A 归母净利润同比高增25.3%，增速有望继续领跑股份行，表现十分靓丽。展望未来，平安银行2023 年盈利增长动能有望较2022 年改善。

    　　主要考虑：①按揭贷款占比低（22H1 仅8.8%，排名上市全国性银行第二低），2023 年重定价压力有限；②平安银行非按揭零售贷款占比排名上市银行第二，充分受益于防疫放开后的零售需求回暖；③随着防疫放开，疫情对财富业务线下渠道的影响解除，财富业务有望迎来修复。

    　　营收符合预期

    　　平安银行2022A 营收同比增长6.2%，增速环比前三季度小幅放缓2.5pc，符合我们此前预测。主要拖累因素是投资收益，Q4 债市下跌导致自营投资收益回撤。

    　　除此以外，推测Q4 息差保持平稳，主要得益于压降票据，加大一般贷款（尤其是零售贷款）投放力度，优化贷款结构。

    　　不良保持平稳

    　　22A 末不良率1.05%，环比22Q3 末小幅上升2bp，主要归因Q4 疫情散发、经济下行影响下，零售不良压力行业性上升，同时平安银行主动做实不良。从逾期指标来看，平安银行资产质量边际向好。22A 末逾期60+占比0.87%，较22Q3 末改善5bp。展望未来，平安银行22H1 末消金贷款占比45.8%，排名上市银行第一，充分受益于疫情放开带动的消金相关不良压力回落，2023 年资产质量有望较2022 年进一步改善。节奏来看，23Q1 不排除受到22Q4 疫情的后置性影响，23Q2 开始有望迎来趋势性改善。

    　　盈利预测与估值

    　　平安银行盈利高增，保持股份行“最靓”，展望2023 年，有望更靓。预计2023-2024 年归母净利润同比增长20.3%/15.2%，对应BPS 21.12/23.88 元。现价对应PB估值 0.71/0.63 倍。目标价21.11 元/股，对应2023 年PB 1.00 倍，现价空间40%。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。