经营业绩稳健增长，净利息收入增速提升

    公司披露2022 年三季报，前三季度营收和归母净利润同比增长8.71%、25.82%，同比增速与22H1 基本持平。营收分项来看，公司前三季度实现净利息收入同比增长8.7%，在规模和息差共同拉动下同比增速较22Q2 末提升0.78pct；非利息净收入同比增长8.7%，其中净手续费及佣金收入同比下降-11.96%，主要是受市场等因素影响，代理基金等收入下降。22Q3 末公司加权平均净资产收益率（年化）ROE 达13.52%，同比提升1.65pct。

    零售信贷增量回暖，净息差企稳回升

    公司三季度贷款规模同比增长10.84%，同比增速较22Q2 末微降1.35pct。

    值得注意的是，在三季度全国居民贷款同比少增的背景下，公司22Q3 个人贷款增量贡献环比提升，带动零售贷款占比较22Q2 提升69bp 达60.7%，前两季度零售贷款占比环比下降的局面有所改观。企业贷款方面，公司加大对国家战略重点领域的融资支持，制造业中长期贷款、绿色贷款余额分别较上年末增长 23.0%、 51.8%，22Q3 末企业贷款同比增长13.56%。

    公司22Q3 存款依旧保持高增，22Q3 末存款同比增长11.04%，其中个人存款22Q3 末同比增长21.60%，占比较22Q2 末提升1.06pct 达27.85%。

    三季度，公司净息差企稳回升，前三季度净息差较22Q2 末提升1bp 达2.77%。单季来看，22Q3 单季净息差较22Q2 提升6bp 达2.78%，扭转了前两季度净息差环比下行的趋势，净息差企稳的主要贡献来自贷款规模在生息资产中占比较22Q2 提升0.18pct 达82.39%。

    资产质量保持平稳，涉房贷款风险有所缓解

    今年以来部分企业和个人还款能力承压，22Q3 末公司不良率环比上升1bp至1.03%，关注率上升17bp 达1.49%，风险有所暴露。此外，公司加大拨备计提力度，22Q3 末拨备覆盖率为290.27%，环比上升21bp，资产质量总体保持平稳。

    涉房贷款方面，22Q3 末公司表内外房地产业务余额4406.83 亿元，环比下降98.43 亿元，其中承担信用风险的涉房业务余额较22Q2 末下降60.49 亿元至3353.24 亿元，主要承担信用风险的对公房地产贷款不良率0.72%，环比下降5bp。

    投资建议：零售业务转型深化，经营业绩稳健增长平安银行持续强化综合金融和科技赋能的优势，多年来零售业务转型深化，22Q3 末零售AUM 和私行AUM 分别较上年末增长11.0%、12.1%，有望持续发力。预计公司2022-2024 年归母净利润同比增长24.60%、19.77%、15.50%。

    目前对应公司PB（MRQ）0.58 倍，考虑到公司业绩稳健增长，资产质量保持平稳，零售业务优势长板明显，我们看好公司的成长性，给予2023 年目标PB 0.95 倍，对应目标价20.20 元，维持“买入”评级。

    风险提示：经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险波动