净利润增速保持稳定。2022 年前三季度营收1383 亿元，同比增长8.7%，增速较中报持平;前三季度归母净利润367 亿元，同比增长25.8%，增速较中报基本持平。公司整体营收及净利润增长表现与中报接近，增速基本保持稳定。

    前三季度年化加权平均ROE13.5%，同比回升1.7 个百分点。

    内生性补充资本，支持实体经济。公司净利润增速明显高于营收增速，主要是公司当前核心一级资本充足率仅有8.81%，因此在资产质量稳定的情况下，通过拨备反哺利润增长，实现内生性补充资本，以更好地支持未来的信贷投放和资产增长，服务实体经济。

    资产规模稳健扩张，存款表现较好。2022 年三季度总资产较年初增长5.6%至5.20 万亿元，较去年同期的同比增速则为7.0%，整体规模稳健增长；零售AUM 仍然维持两位数增长，三季末零售AUM 达到3.53 万亿元，较年初增长11.0%。此外，存款同比增长11.2%至3.28 万亿元，快于资产增速，负债结构优化，其中个人存款日均余额较去年同期增长21.8%。

    净息差同比有所降低。公司前三季度日均净息差2.77%，同比降低4bps，主要是资产端受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响，资产收益率下降导致净息差有所收窄。其中贷款收益率同比下降19bps 至5.94%，主要是LPR 下降以及让利实体经济、加强对普惠小微和消费领域的政策支持等多种因素叠加导致。

    资产质量总体保持稳定。测算的2022 年前三季度不良生成率1.87%，同比上升76bps，主要是今年以来银行业经营所面临的外部环境有所波动，公司加大问题资产处置力度。公司三季末拨备覆盖率达到290%，较年初基本持平。

    此外，公司三季末不良率1.03%，较年初基本持平；关注率1.49%，较年初上升7bps；逾期率1.50%，较年初下降11bps。公司不良边际生成加快，但资产质量总体而言大致稳定。

    投资建议：我们根据最新财报数据小幅调整全年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润448/530/625 亿元，同比增速23.2/18.4/18.0%；摊薄EPS 为2.16/2.58/3.08 元；当前股价对应PE 为4.9/4.1/3.5x，PB 为0.6/0.5/0.5x，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。