事件

    　　10 月24 日，平安银行披露2022 年3 季报，2022 年前3 季度实现营业收入1382.65 亿元，同比增长8.7%；实现归母净利润366.59 亿元，同比增长25.8%。营收和归母净利润增速符合我们预期。3Q22 不良率季度环比上升1bp 至1.03%，3Q22 拨备覆盖率季度环比上升0.2pct 至290.27%。资产质量符合我们预期。

    　　简评

    　　1、业绩增速平稳增长，利润较快增长补充资本支持实体经济9M22 平安银行营收增速8.7%，较1H22 增速持平；归母净利润增速25.8%，较1H22 增速提升0.2pct。

    　　营收在规模扩张和其他非息收入强劲增长下保持稳定增长。

    　　9M22，平安银行净利息收入、净手续费收入和其他非息收入增速分别为8.7%、-12.0%和51.9%。3Q22，贷款增速依旧保持双位数增长，叠加息差环比改善助力9M22 利息净收入较1H22 增速提速，同时外汇业务规模增加以及汇率波动带动汇兑损益同比大增315%，推动其他非息收入显著增加。

    　　规模和拨备计提对利润增速贡献较大。根据盈利驱动因素分析，9M22 拨备、规模、其他非息、成本分别对利润贡献14.6%、10.1%、5.0%和2.2%，息差略有拖累（-4.0%）。

    　　展望4 季度，预计平安银行信贷保持双位数的稳定投放，同时息差季度环比回暖，信用成本在稳定优质的资产质量趋势下保持低位。预计全年利润增速继续保持稳定增长，良好的利润释放可以有效补充资本，在保持稳定业务扩张的同时进一步提升支持实体经济的能力。

    　　2、资产端结构改善叠加负债成本稳定，助力息差回暖3Q22 平安银行净息差2.78%，季度环比提升6bps；9M22 净息差2.77%，较1H22 提升1bp。

    　　资产端结构改善，贷款收益率降幅显著缩窄。3Q22，生息资产收益率环比提升4bps 至4.82%，其中贷款收益率季度环比下降6bps 至5.84%，降幅较2Q22 显著缩窄14bps，债券和同业资产收益率季度环比提升5bps 和29bps。从结构看，3 季度平安银行信贷投放良好，日均余额保持较快增势，贷款日均余额占生息资产比例季度环比提升1.3pct 至68.0%，叠加债券和同业资产利率提升，带动生息资产收益率回暖。

    　　负债端存款成本微升但结构改善，整体成本保持稳定。3Q22，平安银行计息负债成本率季度环比持平在2.14%，其中存款成本季度环比上升3bps 至2.09%，但日均存款占计息负债比例季度环比提升2.0pct 至71.4%，对冲了利率上行影响。

    　　展望4 季度，预计息差保持基本稳定。从资产端看，贷款收益率降幅已经明显缩窄，消费需求回暖将带动贷款占比、零售占比以及高收益消费贷款占零售贷款比例回升，有效对冲LPR 下行的影响。从负债端看，存款成本进一步上升的空间较小，在存款利率市场化调整机制带动下，预计存款成本和整体负债成本保持基本稳定。

    　　3、整体资产质量保持基本稳定，房地产不良率迎来拐点资产质量指标保持基本稳定。3Q22 平安银行不良率季度环比微升1bp 至1.03%，其中对公不良季度环比下降5bps，零售资产质量略有波动，不良率季度环比上升5bps；，9M22 加回核销不良生成率较1H22 下降9bps至160bps，拨备覆盖率季度环比提升0.2pct 至290.3%；资产质量指标保持股份行优质水平。潜在风险上，主要是零售贷款受到疫情影响，3Q22 平安银行关注占比为1.49%，季度环比上升17bps，逾期占比1.50%，季度环比上升4bps。

    　　房地产不良率迎来拐点，业务敞口进一步下降。3Q22 末，平安银行对公房地产不良率季度环比下降5bps至0.72%，较上季度32bps 的升幅明显改善。从敞口看，承担信用风险的房地产业务和对公房地产贷款余额分别为3353 亿和2940 亿，季度环比分别下降1.8%和1.4%；不担险的房地产业务余额1054 亿，季度环比下降3.5%。

    　　4、客户结构基础进一步提升，新银保团队成效显现零售AUM、私行AUM 以及高端客户数均保持15%以上快速增长。3Q22 末，平安银行零售AUM 达3.53万亿，私行AUM 达1.58 万亿，同比分别增长15.7%和17.6%。从客户数看，3Q22 末，平安银行总客户数达1.24亿户，同比增速6.9%，其中，基础客户、财富及以上客户和私行客户分别增长6.8%、16.5%和15.4%，高端客户占比进一步提升。MGM 运营模式创新升级带动业务综合化扩张，AUM 净增额、财富客户净增户数以及私行客户净增户数的综合金融占比均在50%左右。

    　　新银保团队成效显现，权益市场波动下代销保险收入依旧保持快速增长。虽然今年权益市场波动较大，前3 季度财富管理整体收入51.05 亿元，同比下降20.7%，但是新银保团队业务和队伍建设快速发展，今年前三季度新队伍累计已入职近1,100 人，带动前3 季度代理保险收入14.40 亿元，同比增长32.4%，占财富管理业务收入达28.2%，低风险保险业务已经成为稳定快速增长的中收来源。

    　　5、盈利预测与投资建议

    　　平安银行3 季报保持稳定优秀的业绩增长，贷款保持双位增速带动生息资产结构进一步优化和息差回升，资产质量保持稳定的基础上，对公房地产不良率已经企稳并开始下降，零售AUM 及高端零售客户保持15%以上快速增长。预计平安银行2022-2024 年归母净利润同比增长25.5%/25.0%/25.1%，当前股价对应0.57 倍22 年PB，维持买入评级和银行板块首推组合。

    　　6、风险提示：（1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。（2）零售转型不及预期，影响业绩增速。（3）房地产业问题资产暴露超预期，影响资产质量稳定。