3Q22 业绩符合我们的预期

    平安银行发布3Q22 业绩，公司前三季度营业收入、归母净利润分别同比增长8.7%、25.8%，3Q22 单季营业收入、归母净利润分别同比增长8.8%、26.1%，业绩符合我们的预期。

    发展趋势

    零售贷款投放恢复，规模保持稳健增长。截至3Q22 末，公司总资产/总贷款分别较年初增长5.6%/8.2%，环比增长1.7%/2.7%。其中，零售贷款在三季度实现较为积极的投放，环比二季度增长3.5%，疫情扰动带来的影响逐步褪去。从结构来看，房屋按揭及持证抵押贷款占据三季度零售新增贷款的比例达到74%。另外，公司通过精细化的客群经营，1-3Q22 信用卡营收账款日均余额同比增长7.8%，信用卡循环及分期日均余额同比增长21.4%。存款端，公司总存款较年初增长9.6%、环比增长0.1%，其中个人存款环比增长4.0%。净息差方面，3Q22 NIM 录得2.78%，环比增长6bp；其中贷款收益率5.84%、环比降低6bp，存款成本率2.09%、环比提升3bp。

    财富管理长坡厚雪，基础能力建设快速推进。截至3Q22 末，平安银行零售AUM 共计3.53 万亿元，环比/同比增长1.7%/15.7%；其中私行达标客户AUM共计1.58 万亿元（占比45%），环比/同比增长1.4%/17.6%。我们认为，公司在三季度持续丰富产品货架、强化财富团队建设，有利于在中长期打造具有市场竞争力的财富管理业务体系。

    产品货架：私行财富方面，公司围绕私行客户投资诉求，在三季度重点打造“优选私募”，甄选私募机构与顶尖管理人。理财产品方面，公司积极推动稳健的理财产品布局，3Q22 末管理理财规模达9,909 亿元，较年初增长13.6%，有效对接满足客户的避险保值需求。

    团队建设：公司新银保团队持续扩容，截至9 月末已累计入职近1,100人，较年中扩容约300 人。我们认为持续打造懂保险的新财富队伍，有利于为客户提供更全面的综合金融资产配置服务。

    客户经营：在财富管理服务能力的持续建设之下，公司保持较强的获客能力。截至3Q22 末，公司零售客户数达1.24 亿户，环比增长1.8%；财富客户、私行打标客户数分别达123.4 万户、7.81 万户，分别环比增长2.5%、4.3%；投资理财客户数 1,149 万户，较年初增长26.1%。

    （正文继续…）

    盈利预测与估值

    公司目前交易于0.6x/0.5x 2022E/2023E P/B。考虑到宏观经济复苏不及市场预期，我们下调目标价16.9%至16.42 元，对应0.9x/0.8x 2022E/2023EP/B 和54.6%的上涨空间。维持跑赢行业评级与盈利预测不变。

    风险

    房地产风险化解压力超出市场预期，宏观经济恢复低于市场预期。