投资要点

    平安银行打造零售“五位一体”新模式，充分发挥科技、集团资源优势，有望打开零售新增长空间。三年一倍股，重点推荐！

    开放银行解决获客和经营的问题

    将获客渠道融入场景中，提供无感服务，提高获客、留客效率。（1）案例：与中石油合作，推出车主卡，赋予“加油88 折”权益，提升车主客群粘性和获客效率。（2）壁垒：①平安集团打造四大生态圈，拥有2.27 亿个人客户，且尚有接近1.4 亿客户待转化为银行客户；②互联网合作，平安银行既有开放思维，又有科技实力、客户资源，最有望受益于互联网客户溢出。（3）成效：21A 实现互联网获客341 万户，占零售总体获客量的30%。

    随身银行对客户全生命周期陪伴

    AI 银行+远程银行+线下银行，升级传统服务模式，使得全生命周期陪伴服务成为可能。①AI 银行精准、高效服务长尾客户；②远程银行将专家队伍集中化、中台化、远程化。③线下银行解决温度和信任问题，线下点对点服务。（1）比喻：银行作战，好比军事行动。传统上，以地面战场（线下团队）为主，辅以空中力量（AI+线上服务）。随着科技发展，现代军事中，空中力量起决定作用。银行亦同，依靠AI 银行识别需求，远程银行提供空中支援，线下银行深度陪伴服务。（2）案例：客户财富规模小，平安银行通过AI+T，提供消金服务，解决住房、购车需求；客户成家立业，平安银行利用AI 识别需求，及时线下对接，配套教育、医疗等资源。（3）壁垒：①科技实力，平安银行背靠集团，科技实力强大。②体制机制，五位一体模式，需要打破“部门墙”，对于组织架构的灵活度有较高要求。平安银行历经5 年探索，已形成扁平化、敏捷化组织架构。（3）成效：平安银行22H1 大众富裕客群较年初增长5.5%，投资理财客户数较年初增长19.5%，增速快于零售客户（3.2%），客户粘性提升。

    综合化银行提供多维度深度服务

    零售服务的“中央厨房”，整合行内外资源，形成服务方案，强化吸客和留客能力。（1）案例：以私行为例，私行服务好比一桌好菜，平安银行不仅提供理财、信贷等“传统佳肴”，还具备集团的保险、康养等“新式菜品”，综合化服务方案更具吸引力。（2）壁垒：平安集团金融牌照齐全，布局多产业方向，为平安银行输送的“菜品”品类全、质量高。（3）成效：①内部资源方面，22H1 平安银行信用卡新户双卡率较年初提升17.7pc。②集团资源方面，21A 平安集团持有多家子公司合同的客户数占比同比提升1.3pc 至39.3%。

    盈利预测与估值

    预计平安银行2022-2024 年归母净利润同比增长25.5%/15.2%/15.5%，对应BPS18.84/21.16/23.85 元股。现价对应PB 估值 0.67/0.59/0.53 倍。维持目标价32.80 元/股（分红调整后），对应2022 年PB 1.74 倍，现价空间161%。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。