事件：平安银行发布2022年半年报，2022H1实现营收920.22亿元，同比+8.7%，实现归母净利润220.88亿元，同比+25.6%，ROE（年化）为12.20%，同比+1.46pct。

    　　利润延续高增，中收拖累营收。22H1平安银行营收增速和利润增速环比Q1分别下行1.90pct和1.20pct。手续费净收入同比负增7.68%，环比Q1大幅下降12.47pct，是营收的主要拖累项。生息资产规模扩张依然是业绩主要支撑，减值计提放缓，提振归母净利润增速。

    　　信贷投放强势，存款占比上行。22H1贷款同比增长12.18%，高于总资产增速，信贷投放表现较为亮眼，其中对公信贷和票据贴现贡献22H1信贷增量的84.47%。存款占总负债比例为69.05%，较年初上行3.61pct。

    　　净息差环比收窄，下半年有望企稳。22H1平安银行净息差为2.76%，环比下降4BP，Q2单季净息差为2.72%，环比Q1下行8BP。净息差收窄主要是资产端收益率下行幅度大于负债端成本改善幅度所致。伴随下半年重点发力零售支撑资产定价，以及负债结构优化压降成本，净息差有望企稳。

    　　不良前瞻指标向好，地产风险可控。22H1平安银行不良认定口径趋严，不良率为1.02%，环比持平，关注率和逾期率环比下行，不良潜在风险可控。表内涉房资产占比下行，表外涉房资产规模压降，22H1房地产贷款不良率（0.77%）低于一般企业贷款不良率（0.92%），且抵质押物充足，主要布局经济发达地区，整体风险可控。

    　　财富管理根基稳固，中收前景乐观。22H1在权益市场表现低迷的大环境下，平安银行财富管理收入同比负增17%，其中代销基金收入降幅较大，但其代销保险和代销理财收入增速均>20%。此外，22H1零售AUM同比+16.44%，私行AUM占零售AUM比例持续提升，财富和私行客户数增速>15%，高净值客户基础牢固，下半年中收有望迎恢复式增长。

    　　投资建议：22H1平安银行利润延续高增，下半年息差有望企稳，中收或将恢复增长，地产风险缓释利好资产质量改善。估值底部，投资性价比凸显，维持平安银行“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复超预期；零售转型不及预期；地产政策不及预期。