事件：8 月17 日，平安银行发布22H1 报告，营收920 亿元，YoY+8.7%；归母净利润221 亿元，YoY+25.6%；不良率1.02%，拨备覆盖率290%。

    　　归母净利润保持高增，净利息收入持续回暖。平安银行22H1 营收同比+8.7%，环比-1.9pct，主要受中收下行拖累；归母净利润同比+25.6%，环比小幅下行1.2pct，但整体看处于较高水平。拆解营收构成，净利息收入同比增速7.9%，环比+0.6pct，支持营收增长。其他非息收入同比+50.2%，延续高增速，主要是把握外汇市场机会获取较高汇兑损益。因主动压降非标产品、市场行情波动影响代销，中收同比有所下行。

    　　信贷投放显韧性。平安银行22H1 总资产、贷款分别同比+8.2%、+12.2%，在楼市低迷及二季度疫情扰动影响下信贷仍实现双位数增长，彰显韧性。22Q2净息差为2.72%，环比-8BP，主要受生息资产收益率环比-16BP 拖累。资产端，主要是疫情扰动下消费贷需求有所疲软，同时个贷结构上倾向提升优质资产占比，导致Q2 个贷收益率下行。负债端，受益于二季度流动性宽松市场利率下行，负债成本率环比-4BP 至2.14%。

    　　展望下半年，随着疫情影响消退、楼市逐渐回暖，住房按揭及消费信贷需求有望回升，个贷投放将提振整体生息资产收益，从而缓解息差收窄压力。

    　　银保团队效能释放，大财富注入新动能。截至6 月末银保新队伍已扩张至800 余人，历经一年探索逐步显效，22H1 代理保险收入同比+26.3%，同时新队伍营收中近五成为非保险营收，为大财富管理注入新动能。22H1 零售AUM、私行AUM 分别达到3.47 万亿元和1.55 万亿元，同比+16.4%、15.7%，私行AUM 占比环比+0.4pct 至44.8%。非保本理财规模同比+25.3%至9473 亿元。

    　　资产质量持续夯实。22H1 不良率维持稳定，拨备覆盖率保持高位上升；关注率、逾期率分别环比-9BP、-16BP，信用成本存在下行空间，归母净利润增速有望保持高增。地产风险可控。22H1 对公房地产贷款余额2980 亿，不良率仅为0.77%；同时公司特别披露，22H1 住房按揭贷款不良率仅为0.18%。

    　　投资建议：归母净利润高增，银保团队效能渐显22H1 归母净利润保持高增速，资产质量持续向好、信用成本有望下行进而支撑全年业绩高增；下半年消费信贷投放有望提速，息差收窄幅度或低于预期；零售AUM 持续增长带来大财富底气，银保团队建设则又注入新动能。预计22-24 年EPS 分别为2.38 元、2.90 元和3.56 元，2022 年8 月17 日收盘价对应0.7 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。