1H22 业绩略超我们预期

    平安银行发布1H22 业绩，公司上半年营业收入、归母净利润分别同比增长8.7%、25.6%，2Q22 单季度营业收入、归母净利润分别同比增长6.8%、24.0%，业绩略超我们的预期，主要由于其他非息收入实现快速增长。

    发展趋势

    存款增长保持韧性，资产端定价下行。截至2Q22 末，公司总资产/贷款/存款分别较年初增长3.8%/5.3%/9.5%，环比1Q22 末降低0.2%/增长2.2%/增长3.0%。从结构上来看，二季度贷款资产端占比环比提升1.4ppt 至61.3%，存款负债端占比环比提升2.3ppt 至69.6%，贷存比环比降低0.8ppt 至99.4%。净息差方面，受到市场整体利率下行，公司2Q22 净息差录得2.72%，环比1Q22降低8bp；其中生息资产收益率/贷款收益率分别降低6bp/20bp 至4.78%/5.90%，付息负债成本率/存款成本率分别环比降低4bp/提升1bp。综合来看，公司1H22、2Q22 净利息收入分别同比增长7.9%、8.5%。

    1H22/2Q22 非息收入同比增长10.4%/3.0%，其他非息收入发力弥补财富资管营收波动。手续费方面，公司1H22、2Q22 净手续费收入分别同比降低7.7%、19.5%，主要由于资本市场波动导致代理基金收入降低、银行理财“减费让利”导致管理费收入降低所致。其他非息收入方面，公司1H22、2Q22 分别同比增长50.2%、48.9%，主要由于投资收益、公允价值变动损益、汇兑损益三者均实现快速增长；其中投资收益1H22 同比增长30.3%，主要由于货币市场及债券型基金投资、票据贴现等业务带来的投资收益增加。

    资产质量环比改善，房地产相关风险信息披露充分有助于化解投资者疑虑。截至2Q22 末，公司贷款不良率、关注率分别录得1.02%、1.32%，环比一季度末持平、降低9bp；逾期贷款、逾期90 天以上贷款分别占比1.46%、0.72%，分别环比降低16bp、6bp；拨备覆盖率保持平稳，环比1Q22 提升1.0ppt。信用成本方面，1H22 公司加大信贷资产拨备计提（同比增长18.7%），但因上半年收回及化解大额非贷款问题授信（债权投资计提减值损失同比降低92.7%），合计计提减值损失同比增长1.5%，信用成本同比降低12bp 至1.55%，助力实现利润释放。另外，公司上半年加大不良贷款核销力度，同比增长84.7%。

    （正文继续……）

    盈利预测与估值

    维持盈利预测与19.75 元目标价不变。公司目前交易于0.7x/0.6x 2022E/2023EP/B，目标价对应1.1x/1.0x 2022E/2023E P/B 和59.3%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    房地产风险化解不及预期，资产质量风险暴露超出市场预期