事件

    　　8 月17 日，平安银行披露2022 年上半年报告，上半年实现营业收入920.22 亿元，同比增长8.7%（1Q22：10.6%）；归母净利润220.88 亿元，同比增长25.6%（1Q22：26.8%），营收符合我们预期，利润超预期。2Q22 不良率季度环比上季度持平在1.02%，拨备覆盖率季度环比提升1.0pct 至290.06%，资产质量符合预期。

    　　简评

    　　1、业绩强劲，归母净利润保持25%+高增

    　　1H22，平安银行营收同比增速为16.3%，其中净利息收入、非息收入和中收增速分别为7.9%、10.4%和-7.7%。其中营收在稳健规模扩张带动下保持稳定增长，非息收入受投资收益和汇兑损益同比大增影响增速突破双位数，而中收主要受上半年证券市场波动，理财和代理业务收入下降。从利润看，1H22 平安银行归母净利润同比增速达25.6%，持续保持25%以上的强劲增速，从利润归因看，拨备拨备、资产规模和其他净收益分别贡献14.5%、10.8%和4.7%的增速，而息差下行对利润造成5.2%的负面影响。

    　　25%+强劲业绩增长可持续。上半年在楼市和消费均较弱的情况下，平安银行依旧保持了双位数的信贷投放，韧性十足；展望下半年，随着疫情影响消退后居民短期消费需求回升，以及楼市在保交楼政策和多城市楼市放松政策的带动下涉房贷款投放回暖，平安银行具有相对优势的零售业务将迎来更快的扩张，从而对冲利率下行压力并提振营收。同时，考虑到平安银行稳中向好的资产质量趋势，下半年信用成本预计下降，全年25%以上的利润增速确定性强。

    　　2、潜在风险显著下降，房地产业务敞口持续降低平安银行2Q22 不良率季度环比持平在1.02%，拨备覆盖率季度环比提升1.0pct 至290.06%。同时2 季度潜在风险显著下降，其中2Q22 关注占比和逾期率季度环比分别下降9bps 和16bps。

    　　房地产敞口进一步下降。上半年末，平安银行对公房地产贷款余额为2,980 亿，占贷款总额的比例季度环比下降0.1pct 至9.2%，其中开发贷1,058 亿元，占贷款总额的比例季度　　环比下降0.4pct 至3.7%。不承担信用风险的业务余额合计1,092 亿，其中合作机构管理代销信托及基金 526 亿元，余额季度环比分别下降8.9%和13.9%。从抵押品看抵质押物充足，平安银行对公房地产贷款平均抵押率不足45%；从地区看，超96%分布在一、二线城市城区及大湾区、长三角区域，从断供潮影响看，截至7 月末在所涉楼盘中逾期按揭余额仅为0.78 亿。我们认为平安涉房信贷底层资产优质，同时敞口也在持续压降，整体风险十分可控。

    　　3、1H22 净息差环比2H21 微降1bp，预计下半年息差将保持基本稳定1H22 平安银行净息差为2.76%，环比2H21 微降1bp，其中2Q22 净息差季度环比下降8bps 至2.72%。2 季度受疫情和楼市低迷影响，消费贷和按揭贷款投放受到暂时性负面影响，收益率显著较高的零售日均贷款余额季度环比下降0.1%，同时票据日均余额季度环比增加22.2%，使得贷款和生息资产收益率分别拉低20bps 和16bps。

    　　负债端，存款成本保持一定刚性，成本率季度环比微升1bp，但负债结构优化，日均存款占比季度环比提升1.2pct，叠加2 季度资金面宽松带来市场利率下行，整体负债成本率季度环比下降4bps 至2.14%。

    　　展望下半年，我们预计负债端成本基本保持稳定，而边际改善来自于资产端的贷款投放，尤其是收益率较高的零售贷款，在消费和楼市复苏的情况下，投放有望显著增加，从而稳定住生息资产收益率和下半年净息差。

    　　4、五位一体新模式持续深化升级，夯实客户基础打造长期优势21 年以来平安银行提出“五位一体”的零售智能化银行3.0 新模式，包含开放银行、AI 银行、远程银行、线下银行和综合化银行五个要素，要素之间相互衔接、融合，构成有机整体。今年上半年零售AUM、客户基础和业务拓展站上新台阶。AUM 保持高速增长，其中零售AUM 和私行AUM 分别达3.47 万亿和1.55 万亿，同比增长16.4%和15.7%。客户基础不断优化，优质客群增长迅速，其中总客户达1.22 亿户，同比增长7.2%，财富及以上和私行客户分别增长17.4%和15.6%，显著高于总客户增长。业务拓展全面开花，开放银行实现互联网获客889 万户，随身银行深化使用场景并实现AI、远程和线下银行对服务的综合覆盖，综合化银行持续深化 MGM（客户介绍客户）的线上化运营模式，客户数和AUM 贡献度接近50%，新一贷发放额贡献度接近60%。

    　　5、投资建议及盈利预测：

    　　平安银行上半年归母净利润增速继续保持25%以上的高速增长，信贷投放在疫情和楼市低迷的双重影响下仍保持较强韧性，同时资产质量稳中向好，潜在风险持续压降。我们继续看好平安银行的业绩表现，短期看，下半年在疫情影响消退和楼市预期回暖的情况下，信贷投放将迎来改善，带动业绩增长；中长期看，平安银行的零售业务和客户基础扎实，同时五位一体的零售战略持续升级得以不断拓展业务边际和服务边际，是其能够保持业务相对优势和长期业绩增长的关键。

    　　我们重申平安银行买入评级与银行板块长期优势组合。预计平安银行2022-2024 年归母净利润增速为26.8%、26.0%和26.1%，当前估值仅0.66 倍2022 年PB，目标价28.2 元/股，对应1.5 倍22 年PB。

    　　6、风险提示：

    　　宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。