零售转型成果突出，私行财富大有可为。历时5年，基础金融优势稳固，三大尖兵（汽融、新一贷、信用卡）齐发力，迅速做大零售贷款规模；财富私行业务已进阶国内第一梯队，私行AUM直追招行。

    对公做精，重启再发力。零售转型初期压降对公贷款占比，大力化解存量不良，轻装上阵后打好“5张牌”：构建统一客户经营平台，打造新型供应链，做大票一体化据，做强复杂投融，做实生态化综拓，对公重启后结构更优，战略更清晰。

    科技驱动赋能业务，Albank+开放银行无处不在。零售条线打造了“Al+T+Ofline”新模式和零售风险中台；对公条线搭建对公业务中台、数字口袋等平台，对内降低开发成本、对外提升客户服务质量。

    综合金融特色鲜明。平安集团资源高效赋能平安银行零售和对公业务发展。零售业务层面，MGM模式为平安银行持续贡献优质零售/财富/私行客户。对公业务上，形成了团金+投行+行业银行+交易银行的“四位一体”

    服务客户的新模式，高效利用平安集团团金项目资源做好复杂投融。

    投资建议：新零售新标杆，科技驱动智能银行新零售、强科技、大集团：新的零售业态是颠覆传统格局的创新模式，而非原有模式的查缺补漏；私行财富有望成为最大增长点，带动负债成本优化，尤其是中高端客群贡献AUM占比高，实现从AUM到ROE提升；科技赋能将在精准捕捉客户、风险定价等方面持续发挥影响力；集团金融优势突出。给予平安银行2022年目标估值为1.15倍PB，对应目标价21.45元/股，当前股价（截至2022.07.01）对应0.80倍22年PB，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：零售转型不及预期；监管政策收紧；疫情影响导致经济增速下行等。