投资要点

    事件：公司Q122 营收462.07 亿元、同比+10.6%，拨备前利润335.19 亿元、同比+13.4%，归母净利润128.50 亿元、同比+26.8%。年化加权平均ROE 14.1%、同比+1.82pct。收入分部：利息净收入319.42 亿元、同比+7.3%、占比69.1%，手续费及佣金净收入88.87 亿元、同比+4.8%、占比19.2%，投资净收益45.68 亿元、同比+55.7%、占比9.9%，其他收入8.10 亿元、同比+33.2%、占比1.8%。

    整体经营保持稳健：【非息收入增长较快】非息收入142.65 亿元、同比+18.7%，主因债券及基金投资、票据贴现等业务带来的投资收益增加。【资产负债规模稳健增长】期末资产总额5.12 万亿元、较年初+4.0%，其中发放贷款及垫款3.15 万亿元、较年初+3.0%、占比61.6%；负债总额4.71 万亿元、较年初+4.1%，其中存款3.15 万亿元、较年初+6.3%、占比66.8%。【净息差小幅下降】Q122 日均生息资产4.63 万亿元、同比+10.1%，生息收益率4.94%、同比-9BP；日均计息负债4.53万亿元、同比+11.3%，负债成本率2.18%、同比-4BP。净息差2.80%、同比-7BP。

    【零售业务增速更高】贷款：零售1.90 万亿元、同比+16.2%，对公1.02 万亿元、同比+4.0%。存款：零售0.80 万亿元、同比+17.5%，对公2.29 万亿元、同比+13.5%。

    资产质量保持平稳：期末不良贷款余额320.60 亿元、较年初+2.5%，不良贷款率1.02%、与年初持平；拨备覆盖率289.10%、较年初+0.68pct；表内涉房地产贷款余额2928.20 亿元、较年初+1.3%，房地产贷款不良率0.45%，低于公司企业贷款不良率0.28pct，我们认为公司房地产贷款质量在可控范围内。Q122 累计核销贷款130.33 亿元、同比+93.8%，收回不良资产181.28 亿元、同比+32.4%。

    投资建议：公司发挥综合金融和科技赋能优势，零售业务持续进阶发展，对公业务持续做精做强，资产质量保持稳健，我们维持盈利预测不变。公司股价对应2022EPB 0.66x，处近5 年以来的偏低估值区间，维持“买入-B”评级。

    风险提示：宏观经济下行超预期、疫情扩散超预期、政策风险等。