事件

    　　4 月26 日，平安银行披露2022 年一季报，实现营业收入462.07 亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润128.50 亿元，同比增长26.8%。营收增速和利润增速高于预期。1Q22 不良率季度环比持平在1.02%，拨备覆盖率季度环比提升0.7pct 至289%。资产质量符合预期。

    　　简评

    　　1、营收、利润增速超预期高增，较2021 全年增速再提速1Q22，平安银行营收、归母净利润增速分别为10.6%和26.8%，较2021 年全年增速分别提升0.3pct 和1.2pct。

    　　营收在规模扩张和其他非息收入强劲增长下保持双位增长。

    　　1Q22，平安银行净利息收入、净手续费收入和其他非息收入增速分别为7.3%、4.8%和51.9%。净利息收入增速在贷款高增长带动下，较2021 全年增速提升，同时1 季度低利率市场环境下平安银行投资收益大幅增加40.7%，带动其他非息收入显著增加。

    　　规模和拨备计提对利润增速贡献较大。根据盈利驱动因素分析，1Q22 拨备、规模、其他非息、成本分别对利润贡献12.4%、10.1%、4.4%和3.12%，息差略有拖累（-4.9%）。

    　　展望今年，平安银行信贷保持稳定投放、息差回暖、市场维持低利率环境，叠加稳定的资产质量和较高的拨备覆盖率水平下信用成本有所下行，营收保持双位增速，净利润维持高于25%的增速确定性强。

    　　2、AUM 增速20%，代理理财、保险业务增速显著零售、私行AUM 保持20%左右强劲增速，高端客户数稳定高增。1Q22 末，平安银行零售AUM 达3.36 万亿，私行AUM 达1.49 万亿，同比分别增长20%和21%。从客户数看，1Q22 末，平安银行总客户数达1.20 亿户，同比增速8.8%，其中，基础客户、财富及以上客户和私行客户分别增长8.7%、16.8%和17.1%。

    　　平安银行综合金融的独特优势持续带来大量新增客户，1Q22 新增零售客户、财富客户、私行客户中，综拓渠道占比分别达52.2%、44.5%和48.6%。

    　　受权益市场波动财富收入有所下滑，但代销理财、保险等低风险产品保持快速增长。1Q22，平安银行总财富管理收入（剔除贵金属业务）达22.44 亿，同比下降6.8%，主要因为权益市场波动以及主动压降非标产品的影响；财富管理收入占营收和中收的比例分别为5%和25%，较2021 年保持稳定。其中，代理基金收入同比下降10%，但代理理财和代理保险收入保持快速增长，同比增速分别为46%和23%。

    　　打造精英团队提供全方位综合金融服务，财富管理转型升级助力今年中收增长。展望今年，平安银行1 季度末财富管理团队已累计入职600 多名员工，力求打造懂保险的“高质量、高产能、高收入”三高新财富队伍，为快速增长的财富客群提供综合化财富管理业务。未来在代销理财、代销保险保持强劲增速的同时，预计权益市场呈现边际好转趋势也将助推代理基金收入边际改善，共同推动平安银行中收增长。

    　　3、息差在贷款利率显著提升下企稳回升，负债成本保持稳定1Q22 平安银行净息差2.80%，季度环比提升6bps，较2021 全年净息差提升1bp。

    　　资产端贷款收益率显著上行带动生息资产收益率提升。1Q22，生息资产收益率环比提升5bps 至4.94%，贷款收益率季度环比显著提升14bps 至6.10%，其中对公和零售贷款季度环比分别提升2bps 和28bps。零售贷款回升显著，主要因为1 季度贷款定价较高的新一贷、汽融投放等零售贷款投放强劲，同时信用卡中虽然应收账款余额下降但生息占比提升。

    　　负债端存款成本微升但结构改善，整体成本保持稳定。1Q22，平安银行计息负债成本率季度环比持平在2.18%，其中存款成本季度环比微升2bps 至2.05%，但日均存款占计息负债比例季度环比提升1.5pct 至68.2%，对冲了利率上行影响。今年1 季度，受权益市场波动影响，部分权益产品转为投向定期存款产品，在显著提升存款规模的同时提升了定期存款占比，导致存款成本率微升。但是展望今年，在存款利率定价机制引导下定期存款利率上限进一步下调和低成本沉淀资金进一步增长的带动下，预计今年负债成本整体保持稳定。

    　　4、整体资产质量保持稳定，房地产业务余额占比进一步下降不良和潜在风险指标保持稳定。1Q22 平安银行不良率季度环比持平在1.02%，加回核销不良生成率季度环比下降84bps 至142bps，拨备覆盖率季度环比提升0.7pct 至289%，资产质量指标已位于股份行优质水平。潜在风险上，1Q22 平安银行关注占比为1.41%，季度环比下降1bp，逾期占比1.62%，季度环比微升1bp。

    　　房地产业务余额占比进一步下降，整体风险较低。1Q22 末，平安银行承担信用风险的房地产业务余额为3455 亿，占总资产的6.75%，季度环比下降0.18pct，其中对公房地产贷款余额2928 亿，占总贷款的9.28%，季度环比下降0.15pct；不承担信用风险的房地产业务余额1199 亿，季度环比下降0.68%。从不良率看，1Q22，对公房地产贷款不良率为0.45%，虽季度环比提升23bps，但较企业贷款整体不良率仍低出28bps，同时也显著低于同业的房地产不良率，整体风险较低。

    　　5、盈利预测与投资建议

    　　平安银行一季报业绩强劲，在21 年高速增长的基础上进一步提速，零售AUM 保持20%高增速的同时客户基础进一步夯实，息差在行业下降的大背景下逆势回升，资产质量保持稳定。展望今年，预计价企稳量高增，财富管理转型升级助力中收，营收将继续双位数增长，同时资产质量稳定信用成本下行，利好利润强劲释放。

    　　预计平安银行2022-2024 年归母净利润同比增长27.2%/28.1%/29.0%，当前股价对应0.79 倍22 年PB，维持买入评级和银行板块首推组合，目标价28.2 元，对应1.5 倍22 年PB。

    6、风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。