事件：

    　　4 月26 日，平安银行发布2022 年一季报，实现营业收入462.07 亿，YoY +10.6%，实现归母净利润128.50 亿元，YoY +26.8%。加权平均净资产收益率（年化）14.10%（YoY +1.82pct）。

    　　点评：

    　　1、 营收盈利增速季环比双双提升

    　　一季度平安银行营收、拨备前净利润、归母净利润同比增速分别为10.6%、13.3%、26.8%，增速较2021 分别提升0.3pct、1.6pct、1.2pct。营收盈利增速在相对较好水平，双双实现季环比提升。细拆盈利同比增速看，规模扩张、非息收入为主要贡献分项，净息差、营业费用及拨备负向拖累较2021 年有所收窄。

    　　2、 规模扩张叠加息差企稳，驱动净利息收入同比增长7.3%2022 年一季度，资产端维持较高扩表速度，净息差季环比提升1bp 至2.80%，“量增价稳”驱动利息净收入同比增长7.3%至319.42 亿元。

    　　资产端维持较高增速。2022 年一季度，平安银行资产端保持较高增速，生息资产、贷款同比增速分别为12.5%、13.5%，增速较上年末分别变动1.7pct、-1.4pct。

    　　信贷占比自2021 年以来持续稳于62%上方，一季度末占比为62.6%。1Q 新增信贷910.47 亿元，同比少增211.66 亿元；新增贷款中，对公贷款、零售贷款及票据分别为449.60、31.50、429.37 亿元。零售信贷主要品种上，汽车金融贷款余额3136.37 亿元，较上年末+4.1%；住房按揭贷款余额2823.11 亿元，较上年末+1.1%；“新一贷”余额1655.78 亿元，较上年末+4.1%.

    　　核心负债获取能力强，负债结构优化。2022 年一季度，平安银行计息负债、存款同比增速分别为11.7%、14.9%，增速较上年末分别提升1.5pct、4.1pct。在开年以来，股份行整体稳存增存压力较大情况下，存款实现了逆势高增，凸显核心负债获取能力。1Q 新增存款1857.99 亿元，同比多增1189.29 亿元，新增个人、对公存款比例大致为7：11。存款结构季环比优化，截至1Q 末，活期存款占比较上年末提升0.3pct 至38.1%，零售存款占比较上年末提升0.7pct 至26.7%。

    　　净息差季环比提升1bp，主要受益于负债成本管控。2022 年一季度，平安银行净息差2.80%（季环比+1bp，同比-7bp）。生息资产收益率4.94%（季环比-1bp，同比-9bp），贷款收益率6.10%（季环比-13bp，同比-35bp）；计息负债成本率2.18%（季环比-3bp，同比-4bp），存款成本率2.05%（季环比+1bp，同比-1bp）。公司积极推动重塑资产负债经营，负债成本管控对净息差企稳发挥重要作用。

    　　3、 非息收入同比增长18.7%，主要受益投资收益增加手续费及佣金净收入同比增长4.8%至88.87 亿元。代销业务方面，代理基金收入10.86 亿元（YoY -10.1%）、代理保险收入7.17 亿元（YoY +46.0%）、代销理财收入2.18 亿元（YoY +23.2%）。整体来看，在一季度资本市场相对疲弱情况下，中收仍呈现了较好的韧性。

    　　截至1Q 末，平安银行零售客户数较上年末增长1.6%至1.2 亿户，其中，私行达标客户较上年末增长5.0%至7.32 万户。相应的，零售客户AUM 较上年末增长5.6%至3.36 万亿元，私行AUM 较上年末增长6.0%至1.49 万亿元。

    　　净其他非息收入同比大幅增长51.9%至53.78 亿元，主要得益于债券及基金投资、票据贴现等业务带来的投资收益增加。

    　　4、不良率维持1.02%的最低水平，涉房类资产整体风险可控截至1Q 末，平安银行不良贷款率为1.02%，季环比持平。不良相关指标方面，关注贷款占比较上年末下降0.01pct 至1.41%，逾期贷款占比较上年末提升0.01pct 至 1.62%，逾期60 天以上贷款占比较上年末上升 0.06 pct 至0.93%，逾期90 天以上贷款占比较上年末提升0.04pct 至0.78%。开年以来，宏观经济运行压力有所加大，部分企业和个人还款能力承压，平安银行虽然个别不良相关指标环比有小幅抬升，但整体资产质量保持稳健，不良水平处于近年来低位。

    　　报告期内，公司计提信用减值损失127.63 亿元，同比增长3.7%。截至1Q 末，拨备覆盖率季环比小幅提升0.7pct 至289.10%，保持较好风险抵补水平。

    　　涉房类资产质量方面：（1）公司实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额3454.69 亿元（较上年末+43.80 亿元），其中，对公房地产贷款余额2928.20 亿元（较上年末+38.97 亿元），占贷款总额的9.3%，不良率较上年末提升0.23pct 至0.45%；（2）理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额1198.65 亿元（较上年末-8.21 亿元）。

    　　5、资本充足率大体平稳，核心一级资本充足率安全边际有待提升截至1Q 末，平安银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.64%/10.54%/13.28%，分别较上年末变动0.04pct/-0.02pct/-0.06pct，整体资本充足水平大体平稳。根据人民银行2021 年10 月发布的我国系统重要性银行（D-SIBs）名单，平安银行被划入第1 组，最低核心一级资本充足率要求为7.75%。以1Q 末充足率静态测算安全边际不足1 个百分点，考虑到母行口径（8.44%）与集团口径（8.64%）的差异，核心一级资本充足率安全边际将进一步收窄。我们认为，为保持内源性资本补充能力，公司对维持一定的盈利增速具有较强诉求。

    　　盈利预测、估值与评级。公司近年来依托金融科技赋能、集团协同等多重优势，大力推动零售转型。资产质量持续向好、财富管理颇具发展潜力、零售业务不断迈向纵深。叠加公司为维持资产端扩张能力，需要具有一定内源性资本补充能力，进而维持盈利较好增速的诉求较强，我们维持公司2022-24 年EPS 预测为2.23元/2.59 元/2.99 元，对应PB 为0.78/0.70/0.62 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济超预期下行，部分企业和个人还款能力承压，拖累资产质量。