事件描述

    　　公司2021 年实现营业收入1693.83 亿元，同比增长10.3%；净利润363.36亿元，同比增长25.6%；平均ROA 0.77%，增加0.08 个百分点；加权平均ROE 10.85%，增加1.27 个百分点。

    　　事件点评

    　　规模扩张和息差企稳带动利息收入改善。1）营收增速走出低点：公司全年营业收入及净利润分别增长10.32%和25.61%，上半年增长8.11%和28.55%；其中，利息净收入增长大幅改善，全年增长20.76%，上半年增长6.80%，增速提升明显。规模增长和息差变化对净利润的推动力度也进一步提升，同时随着风险逐步出清，拨备计提下降推动净利润增速提升。2）存款成本优化，息差逐步企稳：全年发放贷款总额增长14.9%，平均收益率6.23%，受市场利率和降低实体经济融资成本影响，生息资产收益率4.95%，较同期下降15 个BP；负债成本端优化，吸收存款成本下降19 个BP，计息负债平均成本率2.21%，下降11 个BP。得益于成本端结构优化，净息差下降幅度收窄，2021 年净息差2.79%，同比下降9 个基点，四季度单季度净息差2.74%，与三季度基本持平，净息差压力边际改善。3）投资收益拉动非息收入增长：实现非息收入490.47亿元，同比增长22.4%。主要是由于财富管理、理财业务手续费净收入增加，同时债券投资带来的投资收益及公允价值变动损益增加拉动其他非息收入增长53.5%，非息收入占比28.96%，提升2.86 个百分点。

    　　资产质量指标持续优化。1）不良拨备近年来最佳水平：不良贷款率1.02%，较上年末下降0.16 个百分点，较2016 年末下降0.72 个百分点；逾期60 天和90 天以上贷款占比较上年末分别下降0.21 个0.14个百分点；拨备覆盖率288.42%，较上年末提升87.02 个百分点，较2016 年末上升133.05 个百分点。平安银行2021 年完成二级资本债发行，进一步提升公司资本实力。2）关于房地产业务风险：风险控制上，在客户选择（重点选择头部）、区域选择（一线+强二线）、项目选择（国家政策导向）和授信管理（前端后端监控）多角度进行风险防范。年末表内贷款规模2889 亿元，占比9.4%，较上年末下降0.8 个百分点，表外（理财、委托贷款等）业务规模1207 亿元。从风险暴露来看，房地产贷款不良率0.22%，与上年末基本持平，房地产对公贷款整体风险可控。

    　　财富管理更上一层，保持双位数增长。1）私行财富业务继续保持稳健增长：AUM 规模增长21.3%，突破3 万亿；财富客户增长17.7%到109.98万户，私行客户（600 万以上）增长21.6%到6.97 万户。2）财富管理手续费收入增长18.6%：其中，代理基金收入增长82.7%，代理保险收入增长15.1%，代理理财收入增长74.4%。非货基金保有量1503 亿元，增长65.8%，较二季度末全市场保有量排名提升1 位；家族信托设立规模380 亿元，同比增长88.6%，保持行业领先。3）新增长动能拓展：通过汽车金融、信用卡和新一贷推动业务结构和客群结构优化，汽车金融贷款余额3012 亿元，较上年末增长22.2%；信用卡应收账款余额6214 亿元，较上年末增长17.4%；全年“新一贷”新发放1449 亿元，同比增长37.7%；通过MGM（客户介绍客户）模式获客数量占整体、财富、私行客户数的51%、60%和52%，为零售业务提供持续增长潜力。

    　　投资建议

    　　公司盈利增速符合预期，资产质量大幅改善，受益于科技赋能和平安集团整体协同，财富管理战略转型稳步推进，看好公司未来业绩增长。预计公司2022-2024 年的营收分别为1885.38 亿元、2104.84 亿元、2350.92亿元，归母净利润分别为413.66 亿元、455.91 亿元、505.02 亿元，EPS分别为2.13、2.35、2.60，PB 分别为0.60、0.56、0.52。目前估值水平历史低位，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。