报告摘要：

    3月9日，平安银行发布2021年年报。2021年全年，营收同比增长10.3%；归母净利润同比增长25.6%。

    利息收入增速回升，非息收入保持高增。平安银行2021 年全年利息净收入同比增长6.05%，较前三季度有所回升，四季度利息收入增长较好。非利息净收入全年同比增长22.4%，主要得益于财富管理业务（财务管理手续费收入同比增长18.6%）、理财业务（代理理财收入同比大增74.4%）等带来的中收，以及债券投资等业务带来的投资收益。

    息差小幅收窄，但负债成本显著压降。平安银行2021 年全年净息差2.79%，较前3 季度收窄2bp。负债端，存款成本率持续下行，较前3 季度继续下降1bp，较上年大幅下行19bp 至2.04%，助推计息负债成本较上年全年下行11bp 至2.21%。但受制于资产端贷款利率下行幅度较大，全年净息差较上年收窄9bp，未来息差继续下行空间已不大。

    “财富管理”与“对公精做”均成果斐然。2021 年平安银行零售AUM同比增长21.3%；财富客户数较上年末增长17.7%；私行达标客户同比增长21.6%；私行达标客户AUM 余额同比增加24.6%。对公方面因势利导，针对绿色企业、大型企业、中小企业、专精特新企业，布局不同的方针策略，普惠型小微企业贷款余额同比增长35.7%。

    不良贷款额率双降，对公贷款资产质量大幅改善。2021 年全年不良贷款生成率1.25%，较上年大幅下降61bp；2021 年底平安银行不良贷款余额312.75 亿元，较年初减少1.15 亿元；不良贷款率较年初下降16bp 至1.02%，为2014 年以来最低水平；尤其对公贷款不良率较年初大幅下降53bp 至0.71%。

    投资建议：2021 年，平安银行经营状况维持良好势头。财富管理业绩显著，助推非息收入高增，存款成本率的大幅下行或也受益于财富管理业务带来的低成本结算存款；对公业务方面企业贷款不良率大幅下降助推不良贷款额率双降。未来看好宽信用环境下利息收入的以量补价以及大财富管理推动下非息收入增长的可持续性。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 估值分别为0.74/0.66/0.59，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露