事件：1 月14 日，平安银行发布2021 年业绩快报，营收1693.83 亿元，YoY+10.32%(-1 pct)；归母净利润363.36 亿元，YoY+25.6%(+23pct)；ROE为10.85%(+127BP)；不良率1.02%(-16BP)，拨备覆盖率288.4%(+87.02 pct)。

    2021 年平安银行营收环比提升1.2pct，归母净利润同比增长25.6%，拉动ROE 回升。四季度归母净利润增速环比下修，主要受20Q4 高基数影响。拨备计提大幅增加也助推利润低基数，为后续利润释放预留空间。

    2021 年不良率下降16BP，资产质量进一步优化；贷款认定趋严，预计加速不良出清。拨备覆盖率同比提升87.02pct，部分受益于不良率压降，或与公司主动平滑利润增幅也有相关性。

    2021 年平安银行规模扩张整体平稳，贷款总额增长领先资产增速4.8pct，同比小幅回升10BP。信贷业务贡献度提高，对资产结构形成优化，利好净息差。

    投资建议：利润大幅抬升，资产质量向好，资产结构改善利好净息差。预计22/23 年EPS 分别为2.21 元和2.60 元，2022 年1 月17 日收盘价对应1.0 倍21 年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济形势下行；信用风险爆发；转型进度不及预期。