平安银行2021 年营收增速10.3%，归母净利润增速25.6%。依托集团及科技赋能，经过近五年努力，平安银行已成为零售银行标杆，进入业绩释放期，ROE有望提升。我们维持 “强烈推荐-A”投资评级，目标价24.3-26.2 元。

    事件：22 年1 月13 日晚间，平安银行披露2021 年度业绩快报：营业收入1693.8亿元，YoY+10.3%；归母净利润363.4 亿元，YoY+25.6%；加权平均ROE 为10.85%。截至2021 年12 月末，资产规模4.92 万亿元，不良贷款率1.02%。

    评论：

    营收增速略微回升，盈利增长较快。2021 年营收增速10.3%，较3Q21 上升1.2个百分点；归母净利润增速25.6%，较3Q21 回落，主要是同比基数抬之影响。

    得益于盈利大增，2021 年加权平均ROE 达10.85%，同比上升1.3 个百分点，ROE 处于改善通道中，有望延续上升趋势。

    资产质量保持优异，拨备水平提升。2021 年末不良贷款率1.02%，较年初下降16BP，较21Q3 下降3BP，延续稳中向好态势。21Q3 关注贷款率1.37%，逾期贷款占比1.40%，资产质量隐忧较小。2021 年末拨贷比2.94%，较21Q3 上升13BP；拨备覆盖率288.4%，较21Q3 上升20 个百分点，贷款拨备水平提升，风险抵补能力增强。

    零售AUM 增长放缓。21Q3 私行AUM 达1.34 万亿元，同比增长27.6%，与21Q2（45.5%）的高增速相比，增速略微放缓，私行AUM 规模仍领跑股份行；零售AUM 已达3.05 万亿元，同比增长22.7%，增速较21Q2（28.4%）放缓。3Q21财富管理手续费收入64.40 亿元，同比增长20.5%，增速较高。

    依托集团及科技赋能，零售银行战略坚定且打法清晰，管理层能力突出且执行力强，平安银行已成为零售银行标杆。经过过往数年大力度的不良处置，存量不良基本出清，未来信用成本有望明显下降，进入业绩释放期。零售转型对业绩的贡献逐步释放，财富管理较快发展，有望打开估值提升空间。

    考虑到3Q21 零售AUM 增长放缓、部分房企危机影响及估值切换至2022 年，我们将目标估值由1.7-1.8 倍21 年PB 调整为1.3-1.4 倍22 年PB，对应目标价24.3-26.2 元/股。依据评级体系，目标价较当前股价空间较大，维持强烈推荐-A评级。

    风险提示：金融让利，息差收窄；财富管理发展不及预期；部分房企流动性危机，影响资产质量等。