核心观点

    平安银行2021 年业绩优秀,风险指标大幅改善,资产质量包袱基本出清,公司零售战略不断深化,对公业务做精做强,综合金融能力持续提升,经营业绩有望保持稳健增长,维持“增持”评级。

    事项:平安银行发布2021 年业绩快报,全年实现营业收入(未经审计,下同)1,693.83 亿元,归母净利润363.36 亿元,同比分别+10.32%/+25.61%;不良贷款率同比降低0.16pct 至1.02%。

    营收增长稳定,全年盈利高增。平安银行2021 年营业收入同比+10.32%(前三季度同比+9.12%),归母净利润同比+25.61%(前三季度同比+30.08%),全年盈利增速创近七年最高值。2021Q4 单季盈利增速略低于预期,推测公司在四季度加大了拨备计提力度。

    规模继续稳健扩张,资产结构优化。2021 年末公司总资产4.92 万亿元,总负债4.53 万亿元,较三季度末环比分别+1.38%/+1.41%,资产负债表保持稳健扩张。贷款余额3.06 万亿元,环比+2.85%,全年贷款规模余额新增3,971.51 亿元,占全年新增总资产的87.70%,信贷拉动资产扩张明显。2021 年末公司贷款占资产比重较2021Q3 提升0.87pct 至62.25%,较年初提升2.58pcts,资产结构有所优化。

    风险指标继续改善,风险抵补能力大幅提升。2021 年末公司不良贷款率较三季度末继续下降0.03pct 至1.02%,较去年末下降0.16pct,继续保持改善趋势,为2014 年之后的最低值。逾期60 天以上贷款偏离度较上年末下降0.07 至0.85,风险认定标准进一步趋严。拨备覆盖率较三季度末环比提升20.07pcts 至288.42%,较去年末大幅提升87.02pcts,为近10 年最优值。

    风险因素:宏观经济增速超预期下滑;资产质量大幅恶化。

    投资建议:平安银行2021 年业绩优秀,风险指标大幅改善,资产质量包袱基本出清,公司零售战略不断深化,对公业务做精做强,综合金融能力持续提升,经营业绩有望保持稳健增长。考虑到公司拨备计提力度高于预期,小幅下调公司2021/22 年EPS 预测至1.73/2.08 元(原预测1.78/2.24 元),当前A 股股价对应2022 年0.91xPB,考虑公司估值修复空间,维持公司目标价25.00 元,对应2022 年1.34xPB,维持“增持”评级。