本报告导读：

    平安银行2021 年业绩增速符合预期，资产质量改善幅度超出预期。2022 年将延续利润释放进程，依托较大的信用成本下行空间，未来高水平盈利释放具有可持续性。

    投资要点：

    投资建议：考 虑到资产质量改善超出预期以及其他权益工具利息支出，上调公司2021-2023 年净利润增速为25.6%、21.0%、20.0%，调整EPS 为1.77(-0.03)、2.12(-0.02)、2.57(+0.03)元/股，BVPS 为16.77(-0.07)、18.70(-0.08)、21.05(-0.06)元/股。平安银行“信用成本下降→盈利释放→ROE 回升”逻辑正持续兑现，且后劲十足；而财富管理及私行业务也不断精进，推动财富管理收入快速增长。维持12 个月目标价为29.87 元，对应2021 年 PB 估值为1.8 X，维持增持评级。

    营收增速稳步回升。平安银行2021 年营收同比增长10.3%，Q4 单季增速为14.1%。综合资产增速后，预计Q4 净息差保持平稳。

    资产质量进一步改善。2021Q4 不良率环比Q3 下行3bp 至1.02%，资产质量持续优化；拨备覆盖率较Q3 提升20.1pct 至288.4%，较除招行外的其他股份行，优势进一步拉大。

    净利润高水平增长具有可持续性。2021 年平安银行净利润同比增长25.6%，Q4 单季增速为10.3%，环比Q3 有所下降，主因①去年同期基数较高，20Q4 净利润单季增速高达42.8%；②为更好地应对经济不确定性，银行主动提高拨备水平，21Q4 贷款减值准备余额增厚约63 亿元（21Q4 净利润为72 元），较Q3 多增近30 亿元。

    风险提示：经济复苏强度低于预期、新三年计划推进不及预期