事件

    　　10 月21 日，平安银行举办了2021 年对公暨风险开放日。

    　　简评

    　　1、以综合金融及科技赋能两大抓手，最大化发挥杠杆+乘数效应，快速做强对公业务。

    　　全面发挥综合金融优势，赋能全新对公业务。平安银行通过“团金+投行+行业银行+交易银行”的四位一体的紧密架构，充分利用集团投融资源以及牵头组织的行业事业部的差异化优势，为公司客户提供更全更完整的全链条金融服务。开放日上，平安银行以复杂投融为切入点，就其在交通物流、地产、车生态、电子信息、绿色金融、医健文旅六大行业生态介绍了各事业部如何紧密联动服务客户。

    　　新对公业务不再只局限表内贷款业务，而是利用好集团双轻资源，以杠杆式提供最大化客户服务能力，做大客户AUM+LUM。

    　　在此模式下，对公业务不仅带来更多贷款，并且在存款、中收上均获得快速增长。存款方面，公司存款日均规模突破2 万亿，同比增长8.8%，对公存贷比仅47%，显著低于同业；同时沉淀更多活期存款，活期日均规模同比增长23%，活期占比34%，占比同比上升4pct，存款平均成本率同比下降25bps。中收方面，集团投融项目规模快速增长，预计今年全年达到4860 亿，同比增长20%；前三季度复杂投融规模超9400 亿元，其中投行、银团、并购占比分别为61.2%、14.7%、4.8%，预计年末将达1.2 万亿。

    　　依托数字银行、生态银行、平台银行“三大名片”，以星云物联网、开放银行、数字口袋为抓手，科技赋能公司业务。平安银行开放日上提出要打造一家科技感十足的公司银行，去年作为首家发射物联网卫星的金融机构，平安银行在对公业务上迈出的步伐比同业更远，意在构建上有卫星、下有物联网、中有数字口袋和数字财资的开放银行数字服务生态。平安银行颠覆传统商业银行服务公司客户模式重新定义交易银行，借助物联网触达客户即时数据提升产能，在支付结算、供应链金融、票据业务、跨境离岸及财资管理等业务上为客户提供全方位金融服务。平安银行以互联网理念，以数字平台切入用户，挖掘价值用户转化为客户，再最终转化为收益。

    　　2、资产质量由负到正，风险管理已成为平安银行的核心竞争力。

    　　零售战略转型已经进入2.0 阶段，平安银行在此时点提出重启对公。然而今对公非彼对公，2016 年以前平安银行对公风险文化激进导致过去不良率高企，一度超1.7%。2017 年后，平安银行主动管控退出高风险业务领域，加快不良贷款核销出清。截至3Q21，平安银行不良率已降至1.05%，较2017 年压降40%；逾期60 天以上贷款占比降至0.85%，较2017 年压降73%；拨备覆盖率升至268%，较2017 年提升超100pct。平安银行资产质量跻身股份行前列，由劣势转换为优势。

    　　资产质量优越的成绩背后，是一套“体制+机制+队伍+平台”有机结合的风险管理体系，这是2016 年以前发展对公业务所没有的，也是平安银行重启对公风险上的核心防线。成效上，平安银行对公客户已经更新过半，新客户不良率仅0.8%，3Q21 平安银行对公不良率为0.89%，优于银行整体不良率，对公不良生成率仅0.26%。

    　　优秀的风险管理体系下，平安银行提前预判主动管控，在过去房地产企业债务危机中，平安银行通过设立白名单、上线特定风险工具及建立城市风险模型，将房企风险敞口缩至最小，在房企债务暴露前已经提前退出或大幅压降敞口，而有的根本没有进入。3Q21 平安银行逾期贷款、关注贷款有所上升，主要是个别大户宝能资金链的流动性问题，平安银行风险管理系统早在年初已经提前预警，已经足额计提拨备包括在全年风险预算内，不影响全年经营指标，且抵押物覆盖率充足，最终风险敞口预计不大。

    　　3、盈利预测及投资建议

    　　经过对公做精战略调整，平安银行零售转型深化，资产质量由负转正，为重启对公奠定有利条件和坚实基础。接下来，平安银行将持续践行对公业务“3+2+1”经营策略，构建对公业务“AUM+LUM+平台”经营模式及“业务+科技+风险”的一体化管理机制，充分发挥综合金融加科技能力优势，快速做强对公业务。同时平安银行三季报业绩超预期，零售转型第二阶段持续发力，以综合金融为独特优势的财富管理逻辑依然强劲。我们预计2021-2023 年归母净利润增速为31.0%、31.5%和32.1%，当前估值1.18X 21 年PB，目标估值2.0X 21 年PB，对应33.8 元/股，维持买入评级和银行板块首推。

    　　4、风险提示

    　　公司主要面临以下风险：1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2）全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3）零售转型进度不及预期。