投资要点

    　　事件：公司前三季度营收1271.90 亿元、同比+9.1%，拨备前利润893.18 亿元、同比+7.2%，归母净利润291.35 亿元、同比+30.1%。

    　　前三季度净息差同比-7bp 至2.81，Q3 单季度净息差环比-4bp 降幅收窄【整体】Q3 环比继续下滑4bp，主因系资产端企业贷款让利实体经济、个人贷款加大优质客群信贷投放导致收益率下降。Q3 同业存单、同业拆借成本率环比-7bp、-13bp 边际改善。预计Q4 净息差存有改善空间。

    　　【资产端】生息资产规模同比+8.99%、收益率同比-14bp，其中贷款收益率-43bp。

    　　企业贷款收益率因响应让利实体经济政策同比-28bp，个贷收益率因零售业务竞争日趋激烈、公司加大对低风险业务和优质客群的信贷投放同比-72bp。

    　　【负债端】计息负债规模同比+11.60%、成本率同比-12bp，其中存款/同业存单成本率同比-22bp/+12bp。科技赋能+平安集团综合金融优势推动成本率下行。

    　　零售转型再进新阶，对公持续做精最强：前三季度非息净收入376.29 亿元、同比+17.6%，占比提升2.12pts 至29.58%。零售客户1.16 亿户、较年初+8.5%，零售客户资产3.05 万亿、较年初+16.3%。对公客户50.07 万户、较年初+7.03 万户，企业存款余额2.18 万亿、同比+9.6%，对公业务营收331.93 亿元、同比+9.7%。

    　　资产质量持续改善，科技赋能稳步推进：不良贷款312.23 亿元、同比-0.05%，不良贷款率1.05%、较年初-0.13pts，收回不良资产274.05 亿元、同比+58.6%。口袋银行APP 注册数1.29 亿户、较年初+14.1%，月活4150 万户、较年初+2.9%。

    　　投资建议：基于公司业绩我们上调2021-23E EPS 为1.82/2.29/2.68 元/股，上调幅度2.03%/11.70%/15.10%。目前股价对应2021E P/B 0.94x，维持买入-B 评级。

    　　风险提示：宏观经济下行导致资产质量恶化、行业竞争加剧、政策变化