净利润大幅增长，营业收入增速回升

    　　平安银行2021 年前三季度实现归母净利润291 亿元，同比增长30.1%，增速较上半年回升1.6 个百分点，净利润持续高增长，表现亮眼。关键指标表现如下：（1）营业收入同比增9.1%，增速较上半年回升1.0 个百分点，终结前期增速下滑的趋势，增速回升；（2）受收入增速回升影响，PPOP 同比增长9.6%，增速较上半年回升1.5 个百分点；（3）资产减值损失同比零增长，是净利润增速回升的主要推动因素，主要得益于资产质量改善。

    　　不良边际生成放缓，拨备覆盖率持续回升

    　　平安银行在去年持续加大不良确认和处置，不良包袱减轻，今年以来资产质量持续改善。我们测算的前三季度不良生成率1.11%，同比降低97bps，不良新生成速度明显降低，因此尽管今年贷款损失准备同比小幅减少，但拨备覆盖率仍然大幅回升。公司今年三季末拨备覆盖率达到268%，较年初上升67 个百分点，较中报上升8 个百分点。

    　　净息差降幅环比收窄

    　　公司前三季度净息差2.81%，同比降低7bps，主要是零售贷款优化调整，向低风险客群倾斜，以及市场利率变化、公司加重点领域支持力度等多重因素影响，导致资产端收益率下降快于负债成本。从单季净息差来看，三季度单季净息差2.75%，环比二季度降低4bps，而二季度较一季度下降8bps，因此降幅环比收窄。

    　　投资建议

    　　公司整体表现符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2021~2023年净利润为353 亿元/412 亿元/485 亿元， 同比增长22.2%/16.6%/17.7%， EPS1.73 元/2.04 元/2.41 元， 同比增长23.6%/17.5%/18.4%，对应PE 11.1x/9.4x/8.0x，PB1.2x/1.0x/0.9x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。