整体：归母净利润同比增长30.1%
2021 年前三季度，平安银行实现营收/归母净利润分别为1271.90和291.35 亿元，同比增长9.1%和30.1%,利息净收入和非利息收入分别为895.61 和376.29 亿元,同比分别为5.9%和17.6%；年化ROA 和ROE 分别为0.83%和11.87%，同比增加0.11 和1.70 个百分点。
营运：高净值客户快速增长，财富管理业务持续发力报告期末，零售客户1.16 亿户，同比增长8.5%；口袋银行APP 注册用户1.29 亿，较上年末增长14.1%，其中MAU 为4150.19 万，较上年末增长2.9%。
报告期末，财富客户和私行客户分别达到105.91 和6.77 万户 ，较上年末分别增长13.4%和18.2%，零售AUM 和私行AUM 分别达30,524.32 和13,396.64 亿元，较上年末分别增长16.3%和18.7%。报告期内财富管理手续费64.4 亿（yoy+20.5%），其中基金代销32.36 亿元（yoy+93.9%），保险代销10.88 亿元（yoy+24.8%），理财收入7.93 亿元（yoy+97.3%）。
高净值客户以及对应的AUM 增加高于普通零售客户，为未来财富管理收入增长持续提供了基础。高净值客户的不断增加也是优化存款结构，降低存款成本的有效手段。
资产负债匹配：零售贷款高速增长，但收益率承压整体而言，公司贷款受政策导向的影响收益率下行，零售贷款收益率也因竞争激烈而下行，银行对经济下行的担忧使零售战场的竞争更加激烈。
报告期内，利息净收入895.61 亿元，同比增长5.9%。净息差和净利差分别为2.81%和2.75%，同比减少0.02 和0.07 个百分点。（1）生息资产整体收益率为4.97%，同比减少0.14 个百分点，贷款、债券、央行存款和同业收益率分别为6.27%、3.02%、1.50%、2.87%，同比变动分别为-0.43%、+0.02%、0、-0.06%。（2）计息负债综合成本率为2.22%，存款、发债、同业及其他成本分别为2.05%、2.95%、2.14%，同比变动分别为-0.22%、-0.01%、+0.01%。
贷款总额/一般公司贷款/ 票据贴现/零售贷款的余额分别为29785.87 亿元/10081.75 亿元/1343.25 亿元/18360.87 亿元，较上年末分别增长11.71%/6.27%/19.26%/14.4%。
零售贷款中，个人住房贷款/新一贷/信用卡贷款/汽车金融的余额分别为6294.80 亿元/1479.40 亿元/5849.39 亿元/2915.64 亿元，较上年末分别增长19.13%/1.13%/10.52%/18.32%。
存款余额/公司存款/个人存款分别为29234.40 亿元/21800.56 亿元/7433.74 亿元，较上年末分别增长9.4%/9.6%/8.6%。
非息收入：财富管理业务驱动高增长
报告期内，非利息净收入376.29 亿元，同比增长17.6%，主要得益于财富管理业务、信用卡业务、对公结算业务、理财业务等带来的手续费及佣金收入和投资收益增长；非利息净收入占比 29.58%，同比上升 2.12 百分点。
质量：不良率下降，拨备覆盖率上升
报告期末，整体不良率为1.05%，同比下降0.13 个百分点，其中，对公和零售不良率分别为0.89%和1.15%，同比变动分别为-0.35 和+0.02 个百分点。个人贷款中，信用卡不良率1.92%，同比下降0.24 个百分点；住房贷款不良率保持在0.31%；新一贷（1.23%，yoy+0.1 个百分点）、汽车贷（1.11%，yoy+0.41 个百分点）和其他（1.55%，yoy+0.39个百分点）不良率上升。但是，不良+关注类贷款占比有所上升。
报告期末，贷款减值准备837.87 亿元，较去年末同比增长32.5%，拨备覆盖率268.35%，较上年末提高66.95 个百分点。
资本：资本充足率下降
报告期末，资本充足率/一级资本充足率/核心一级资本充足率分别为12.55%、10.58%和8.56%，较去年末分别下降0.74/0.33/0.13 个百分点。
投资建议
平安银行零售客户高速增长，结构优化，财富管理业务收入放量。
预计2021-2023 年归母净利润分别为361.13/444.75/526.43 亿元，同比增长24.84%/23.16%/18.37%，对应EPS 分别为1.77/2.20/2.63 元。
预测合理估值中枢为6314.66 亿，维持“买入”评级。