平安银行3Q21 营收增速9.1%，归母净利润增速30.1%，业绩靓丽。依托集团及科技赋能，经过前五年努力，平安银行已成为零售银行标杆，进入业绩释放期，ROE 有望提升。我们维持 “强烈推荐-A”投资评级，目标价28.6-30.2 元。

    　　事件：21 年10 月20 日，平安银行披露3Q21 业绩：营业收入1271.9 亿元，YoY+9.1%；归母净利润291.4 亿元，YoY+30.1%；加权平均ROE 为11.87%。

    　　截至2021 年9 月末，资产规模4.85 万亿元，不良贷款率1.05%，拨贷比2.81%。

    　　评论：

    　　盈利增速亮眼，ROE 上升。3Q21 营收增速9.1%，较1H21 提升1 个百分点。

    　　3Q21 归母净利润增速30.1%，较1H21 提升1.55 个百分点，为15 年以来最高水平，主要为同比低基数及业绩改善。得益于高盈利增速，3Q21 加权平均ROE达11.87%，同比上升1.7 个百分点，ROE 处于上升趋势。

    　　资产质量保持优异，拨备水平提升。21Q3 不良贷款率1.05%，较年初下降13BP；关注贷款率1.37%，较年初上升26BP；逾期贷款占比1.40%，较年下降2BP，资产质量保持优异。21Q3 拨贷比2.81%，较年初上升44BP；拨备覆盖率268.35%，较年初上升67 个百分点，贷款拨备水平提升。21Q3 贷款减值准备余额 837.87 亿元，较上年末增长 32.5%，风险抵御能力上升。

    　　负债成本下行趋缓，息差略降。21Q3 计息负债成本率2.21%，较21Q2 下降1BP，下行趋缓。20Q3 负债成本率环比下降，主要系同业业务环比下降13BP，同业存单成本率环比下降7BP。考虑到存款定价新政，计息负债成本率仍有望小幅下行。

    　　21Q3 净息差2.75%，季度环比下降4BP；主要是生息资产收益率走低。21Q3贷款收益率环比下降9BP，主要是个贷收益率下降明显。

    　　零售AUM 增长明显放缓。21Q3 私行AUM 达1.34 万亿元，同比增长27.6%，与21Q2（45.5%）的高增速相比，增速略微放缓，私行AUM 规模仍领跑股份行；零售AUM 已达3.05 万亿元，同比增长22.7%，较21Q2（28.4%）增速略微放缓。3Q21 财富管理手续费收入64.40 亿元，同比增长20.5%，增速较高。

    　　依托集团及科技赋能，零售银行战略坚定且打法清晰，管理层能力突出且执行力强，平安银行已成为零售银行标杆。经过过往四年大力度的不良处置，存量不良基本出清，未来信用成本有望明显下降，进入业绩释放期。零售转型对业绩的贡献逐步释放，财富管理飞跃式发展，有望打开估值提升空间。维持强烈推荐-A 评级，维持1.7-1.8 倍21 年PB 之目标估值，对应目标价28.6-30.2 元/股。

    　　风险提示：金融让利，息差收窄；财富管理发展不及预期等。