预测3Q21 盈利同比增长27.9%，1-3Q21 盈利同比增长28.3%平安银行将于10 月20 日披露三季度业绩，我们预计公司3Q营业收入同比增长13.6%至434 亿元，1-3Q营业收入同比增长9.9%至1,281 亿元；预计净利润3Q同比高增27.9%至112 亿元，1-3Q累计增长28.3%至287 亿元，主要由于表内外资产质量显著改善缓解计提减值损失压力，释放了较高的业绩弹性。向前看，我们认为平安银行信用成本中枢将呈现下行趋势，成为短期ROE增长的核心催化剂；同时叠加财富管理业务的快速增长及金融科技赋能，我们认为公司是少数兼具效率与高质量成长的数字银行。

    　　关注要点

    　　预计净利息收入、手续费收入增长保持平稳。我们预计公司3Q营业收入同比增长13.6%：

    　　预计净利息收入同比增长8.3%。我们预计，3Q21 生息资产同比增长12.6%/环比增长3.8%，增速保持稳定；净息差同比微降8bp。（3Q20数据暂未经信用卡分期重述调整）

    　　预计净手续费收入同比增长18.0%。考虑到代理贵金属业务退出的影响，我们仍预计公司手续费保持18.0%的增速，主要得益于公司财富管理业务规模和获客的快速增长、以及重新发力对公精品业务，预计代理基金/理财、理财资管、对公结算手续费收入等保持高速增长。

    　　预计3Q21 信用成本环比降低65bp至2.40%。1H21 公司信用成本录得2.76%（1Q/2Q为2.45%/3.05%），主要是对以摊余成本计量的债券、资产管理计划、信托计划等计提较大额度的信用减值损失，我们认为该影响并不可持续，同时在信贷信用成本中枢下行的趋势下，我们预计公司3Q21 信用成本环比改善。在3Q20 计提减值损失高基数效应下，3Q21 实现高净利润增长。

    　　资产质量持续改善，新增风险可控。得益于公司主动降低贷款端风险偏好、金融科技对风险审核与预警的高效赋能，我们预计公司3Q21 末贷款不良率为1.05%，环比降低3bp；不良净生成率为2.37%，环比降低7bp；拨备覆盖率环比持平。

    　　估值与建议

    　　维持盈利预测与目标价30.21 元不变。公司目前交易于1.1x 2021E P/B与11x 2021E P/E，目标价对应57%的上涨空间，以及1.8x 2021E P/B与17x2021E P/E。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　金融科技赋能不及预期，财富管理业务盈利不及预期。