事件

    　　9月6日，平安银行发布《关于部分董事、监事、高级管理人员及其配偶等买入公司股票的公告》，公司部分董事、监事、高级管理人员及其配偶等分别于2021年9月1日至9月6日期间以自有资金从二级市场买入公司股票，其中董事长谢永林买入26，700股、行长胡跃飞买入100，000股。公司发布1H21业绩以来股价呈现较大的波动与调整，我们认为高管增持显示出管理层对公司业绩的信心，有利于消解投资者对未来营收增长放缓与资产质量风险的担忧。我们认为得益于表内外风险大幅出清、金融科技深度赋能以及集团综合金融贡献，公司具备较高的成长性，预计ROE进入上升通道；目前1.1x 2021E P/B的估值具有一定的投资性价比，在此提示买入机会。

    　　评论

    　　纠结点1：1H21公司净利息收入同比增长6.8%，投资者对未来净息差下行、净利息收入增速放缓感到担忧。我们认为，在目前资本金约束与较宽松的流动性青景之下，更应该关注到公司风险调整后的净息差已显著上升，以及得益于财富管理业务与负债精细化管理带来的负债成本压降。向前看，我们认为公司净利息收入增速将较1H21有所恢复。

    　　纠结点2：公司1H21财富管理手续费同比增长12.1%，投资者对未来财富管理业务赋能较为担忧。我们认为，1H21非息收入受到贵金属业务一次性调整与投资收益高基数影响，且代理基金、保险、理财仍实现快速增长（172%44%6，339%YoY）；另外，公司财富管理业务尚处于聚焦AUM扩张阶段，短期内AUM增长目标>净利润率增长，得益于集团客群推介以及金融科技对用户体验的提升，我们预计公司财富管理业务仍将实现较高的成长性与竞争力。

    　　纠结点3：1H21公司信用成本仍处于较高水平，上半年非信贷资产减值损失对E备前利润消耗较大，投资者对存量风险出清进度较为悲观。我们认为，公司表内风险已大幅出清，1H21未不良+关注贷款占比录得2.04%，较2016年末累计压降3.81ppt，1H21不良净生成率录得1.30%低位，自2016年以来首次低于2%，信用成本方面，公司在2020年基本完成表外理财不良资产回表和处置的基础之上，1H21进一步加大同业投资等非信贷资产拨备计提力度，同时信贷信用成本实现优化。向前看，我们预计资产减值损失对拨备前利润的损耗将显著改善，ROE进入上行通道。

    　　风险

    　　资本金压力高于预期，表内外风险处置压力高于预期。