平安银行二季度营收增速表现平稳，但利润增速显著提升，好于市场预期。二季度净利润增长主要依靠拨备计提压力同比减轻、规模持续扩张、税收优惠所驱动，而净息差同比小幅收窄对业绩增长形成负向贡献。

    　　1. 二季度利息净收入同比增速为5.14%，较Q1 增速下降3.38pc，主要是受生息资产增速小幅放缓、净息差同比略有收窄的影响。

    　　2. 二季度手续费及佣金净收入增速为20.18%，和一季度增速相比基本持平。

    　　其中：①Q2 手续费及佣金收入增速明显放缓，预计主要是财富管理业务收入增速下滑所拖累，②Q2 手续费及佣金支出同比显著减少，成为支撑中收的核心因素。

    　　3. 二季度净其他非息收入增速为-9.37%，较Q1 增速下降11.5pc。预计主要是投资收益同比下降、公允价值变动损益同比增长所影响。

    　　4. 二季度，平安银行信贷资产质量延续改善的趋势。不良贷款净生成率明显降低，同时加大非信贷拨备计提力度，夯实表内外资产质量；广义信用成本下行，拨备计提压力明显减轻，成为驱动净利润增速显著回升的核心因素。

    　　展望未来，在宏观环境保持稳定、零售信贷资产质量平稳的情况下，信用成本下行预计将驱动平安银行有不错的业绩表现。

    　　投资建议：预计2021 年营收增速为13.37%，净利润增速为29.37%，给予买入-A 投资评级，6 个月目标价为28.45 元，对应2021 年1.68X PB。

    　　风险提示：宏观经济复苏进程受阻；零售业务转型进度不及预期。