上半年归母净利润同比增长28.55%

    　　公司二季度归母净利润同比大幅增长45.24%，主要系减值损失计提放缓。

    　　信用减值计提的放缓来自资产质量的全面改善，公司信贷成本大幅下滑的同时，拨备覆盖率进一步提升。显示出业务质量持续向好，拨备反哺利润。

    　　二季度信贷投放结构进一步优化

    　　上半年净息差2.83%，较一季度小幅缩窄4bp。净息差变动主要来自贷款收益率的下滑。对公贷款方面，公司积极响应让利实体政策，降低企业融资成本。对公贷款收益率略微下滑，与行业方向一致。零售贷款方面，结合公司新三年目标规划。我们认为公司主动把握零售信贷投放节奏、适时调整结构，有利于长期发展。

    　　在基本保持对公和零售信贷投放四六开的基础上，公司零售信贷今年以来进一步提升对住房按揭和持证抵押贷款的支持力度。从二季末贷款余额占比来看，住房按揭和持证抵押贷款占全部贷款余额比同比提升2.81pct 至21.01%，较上年末提升1.2pct。

    　　中收业务表现亮眼，财富管理优势渐显

    　　财富管理手续费的增长离不开财富管理客户数及AUM 的持续增长。上半年末公司财富客户数突破百万，零售AUM 和私行AUM 较上年末增长13.61%、18.99%。公司持续加强全品类、开放式平台建设，产品货架覆盖高中低全风险线的多元化、多策略产品，以满足持续增长的财富客户及私行客户需求。随着公司产品供给体系的完善，在目前保持强劲增长的客户数量基础上，财富管理手续费增长或将迎来提速。

    　　资产质量全面压实

    　　二季度末公司不良率1.08%，环比下滑2bp。同时，潜在信用风险持续化解。

    　　关注类贷款占比环比下滑10bp 至0.96%，逾期贷款占比环比下滑18bp 至1.25%。不良生成率0.96%，较去年大幅下滑90bp。风险抵补能力持续增强，二季末拨备覆盖率259.53%，环比提升14.37pct。

    　　投资建议：高质量的业绩增长，维持“买入”评级公司在资产质量全面夯实的基础上，实现了业绩的大幅增长，上半年归母净利润增速处已披露上市行首位。内生增长能力持续强化，自我造血能力进一步增强。公司AUM 保持强劲的增长势头，财富管理业务有望迎来提速，我们看好公司未来的业绩成长性。基于此，将2021-2023 年归母净利润同比增速由16.91%、15.15%和14.78%上调至25.73%、25.65%和23.48%。预测2021 年 BVPS 16.85 元，对应PB 1.21x。给予1.6x 目标PB，对应目标价26.97 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济恢复较弱，信贷需求不足，信用风险波动